Highlight★要点
终端需求：展望四季度，钢材需求逐步进入传统淡季，中美贸易战加剧国内经济下行压力，从环比层面看，需求均将季节性走弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不过，考虑到政策端稳增长力度加大，需求韧性依然较强，预计4季度粗钢表观消费量同比小降1%左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
钢材供应：环保政策从一刀切到灵活限产，弹性增大，但全国范围来看显著放松的可能性并不大。预计四季度钢材供需偏紧局面将有所缓解，钢材现货价格、钢厂吨钢利润逐渐面临下行压力。从期货端看，目前螺纹1901、1905合约均处于深度贴水局面，期价已经较为充分的反应了悲观预期，继续下行空间或有限，跨月价差也有望收窄。从品种结构来看，板材相对长材的弱势会得到季节性修复，但中期看依然长材需求强于板材。
煤焦供应：1）我们预计四季度焦炭需求稍有下滑，焦炭供需格局从偏紧逐渐转向中性格局。当前由于贸易商周期性补库，以及阶段性钢厂供需两旺，导致焦炭价格仍有基差修复的共振上涨驱动，但四季度中后段焦炭料将面临供应及累库压力，建议焦炭进行短多长空的操作，期价如能涨至前高将出现明显抛压。2）焦煤方面，四季度国产炼焦煤供应小降，进口有所回升，整体供应恐降幅不甚显著；下游高炉限产将在11月开始有所加码，因此炼焦煤需求端也将出现小幅下滑。四季度炼焦煤市场整体供需矛盾不是十分突出，而冬季煤炭运输可能仍将出现紧张、运费恐将上扬，下游又有一定主动补库诉求，因此四季度炼焦煤价格稳中继续偏强运行。
铁矿供应：1）四季度铁矿石供需压力仍大，多数时间仍可能呈现“领跌补涨”的疲弱行情；2）基本面存在一定改善空间，供需节奏可能呈现前强后弱态势；3）在中高品结构性支撑等因素下阶段性底部较为坚实，但若利润出现快速调整，则配矿结构可能有所变化；4）阶段性供需错配可能导致较高的价格弹性，震荡区间预计为470-530。
铁合金：1）硅铁需求端基本平稳，延续季节性趋势；供应端以稳定生产为主；价格宽幅震荡为主，震荡区间6400-7050。2）硅锰新国标利好消息出尽；供应端后期新产能投放；可能构成供需错配，价格偏弱震荡为主。
机会及风险提示：我们认为黑色四季度行情整体呈现先涨后跌的节奏，多空操作都有机会，但还需密切关注长三角11月限产政策以及秋冬季汽运紧张程度。