投资要点：
　　9月14日，统计局公布了8月经济数据，以下是我们的解读：
　　一、工业仍在低位
　　8月工业增速6.1%，因低基数微幅回升，但仍处今年以来的次低点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8月工业增速延续了6月以来的低迷，反映前期需求转弱已传导至生产端，也再次确认了经济的回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中微观数据同样印证了工业生产的低迷。一是17个主要工业行业增速涨少跌多，中下游行业中，仅计算机明显上升，其他行业普遍下滑，汽车拖累显著，而上游行业普遍上升。二是主要工业品产量增速涨少跌多，发电量增速因低基数反弹，煤炭和化纤产量增速回升，但原油加工量，以及钢铁、有色、乙烯产量增速均下滑，汽车产量跌幅扩大。
　　二、基建拖累投资
　　1-8月投资增速继续下滑至5.3%，8月增速略反弹至4.1%，但难阻投资增速趋势性下行。三大类投资中：制造业投资复苏偏弱。1-8月制造业投资增速继续回升至7.5%。去产能带来的原材料价格上涨令上游利润大幅改善，但也令中下游成本明显上涨、侵蚀盈利，令本轮制造业投资复苏力度偏弱。基建投资仍在探底。受去年同期基数较高，以及地方政府加大对基础设施项目的合规性、合理性审查，对PPP项目进行清理规范影响，基建投资增速继续下滑，新、旧口径下1-8月基建投资增速分别下滑至0.4%和4.2%。房地产投资仍处高位，隐患未消。1-8月房地产投资增速企稳在10.1%。今年以来，房地产投资持续高增长，成为投资的中流砥柱。这主要归功于土地购置费增速高达70%以上，而剔除该部分后地产投资仅是负增长。随着未来土地购置费增速放缓，房地产投资增速将面临较大下行压力。
　　三、消费低位反弹
　　8月社消零售名义、实际，限额以上零售增速分别为9%、6.6%、6%，均较7月反弹，但仍处低位。过去两年居民加杠杆买房，透支购买力，消费的“替代效应”开始显现。具体看，一是必需消费不降反升。8月食品烟酒、日用品增速上升，纺织服装增速回落，三项合计增速从7月的9%升至8月的9.4%。二是可选消费整体低迷。8月汽车跌幅扩大，石油及制品再创新高，通讯器材增速回落，地产相关商品涨跌互现。但除石油及制品外，其他各可选消费品1-8月零售增速均较17年下滑。受消费整体增速放缓影响，今年以来实物商品网上零售增速高开低走，但前8月增速仍高于17年，占社消零售总额的比重也持续上升，反映线上消费对线下消费的替代仍在持续。
　　四、地产销售下滑
　　8月全国商品房销售面积增速2.4%，较7月明显下滑。低基数效应消退后，地产销量增速再度放缓。而随着棚改货币化安置政策逐渐退出，三四线地产销量增速大幅下滑，并拖累全国地产销售转弱。我们高频跟踪的41城地产销量数据显示，8月24个一二线城市销量增速平稳，但17个三四线城市销量增速明显下滑。8月土地购置面积和新开工面积增速一升一降，而1-8月增速均在15%以上，印证地产投资仍有韧性。代表需求的地产销售转弱，而代表供给的地产新开工仍强，反映地产供需状况正在转差，新一轮库存攀升正在酝酿。
　　五、产需双弱延续
　　8月经济仍处下行通道：生产端工业仍处低位，需求端消费暂稳，但投资、出口双双下滑。信贷增幅减缓令8月社融余额增速继续回落，三四线地产销售转弱令8月地产销量增速大幅下滑，两大领先指标双双下滑，而9月上旬发电耗煤增速依然低迷，意味着9月生产开局偏弱，经济寻底之路依然漫漫。