报告摘要
事件：
 9月28日晚间，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法》(以下简称《办法》)，作为“资管新规”配套实施细则公布，自公布之日起施行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点：
资管新规配套文件终落地，不久会出台理财子公司相应监管文件。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 《办法》为“资管新规”的配套实施细则，与“资管新规”要求保持一致，适用于银行尚未通过子公司开展理财业务的情形，银行开展理财业务需同时遵守“资管新规”和《办法》。未来还会公布《商业银行理财子公司管理办法》，专门针对商业银行设立独立理财子公司开展理财业务的情形。
较意见稿相差不大，未有太多超预期地方。
 7月20日的《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》中绝大多数意见已采纳或拟在理财子公司业务规则中采纳。因此该文件并未有太多超预期的地方。
这里着重强调几个大家都会关注的点：设立理财子公司、过渡期问题、估值问题以及理财资金投向问题。
银行系资管子公司或迎来设立潮。
由于资管新规中的风险隔离要求，商业银行开展理财业务若具备条件需要设立独立子公司。即使不具备条件也要设立专营部门。可以预见未来将会成立很多商业银行系的资产管理公司，投研需求旺盛。
过渡期未变，口径依旧较为宽松。
过渡期仍然是至2020年底，期间允许发行老产品对接未到期的资产而且是商业银行自主制定整改计划，监管部门负责监督，口径依旧较为宽松。但是新发产品都必须符合《办法》规定，且过渡期内违规理财产品的存量规模会被限制在一定规模，过渡期之后则不允许存在。
净值化管理是主流。
除部分封闭式产品大多数理财产品将采用净值化估值，而且在过渡期内，现金管理类理财产品将参照货币市场基金估值核算规则确认和计量理财产品的净值。这与意见稿基本一致。
规范理财资金投资非标债权。
在期限匹配的情况下，理财资金可以投资非标债券，但要受到限额管理：投资非标债权的余额不得超过理财产品净资产的35%或本行总资产的4%；投资单一债务人及其关联企业的非标债权余额不得超过本行资本净额的10%。
允许公募理财资金直接进入股市，未必会分流债市资金。
正式允许公募理财产品投资权益型基金，为银行理财资金进入股市打开一扇门。从资金分流角度，不利于债市，因为当前公募理财只能投资货币型和债券型基金。但是资金是否分流取决于各类投资市场的风险收益比，当股市持续上涨，资金才会明显分流。
债市短期震荡，长期看多。
对债市而言，由于该《办法》并没有太多超预期的地方，只是理财意见稿的正式化，对资管新规的细化，监管态度并没有出现改变。因此债市对此反应可能较为平淡，我们对债市的看法仍然是短期震荡长期看多。
风险提示：
人民币兑美元汇率贬值超预期；
猪周期提前提升通胀预期；
中美贸易战再升级。