投资要点
医药上市公司整体业绩持续呈现向上趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018H1医药行业延续了2017年的复苏，上市公司整体增速稳步提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在2017年初的医保目录调整，谈判目录的出台，随着招标的逐渐落地，政策底部已经形成。同期，我国消费升级趋势明显，带来对健康的需求进一步旺盛，尤其是“优质”健康资源和医疗产品的消费需求体现出强劲的潜力。
上市公司业绩增长超越行业，医药产业升级，龙头企业强者恒强。我们选取268家医药上市公司作为医药行业业绩分析样本标的。2018H1样本标的合计实现销售收入6822.55亿元，同比增长20.68%；归母净利润为609.65亿元，同比增长19.49%；扣非归母净利润为535.11亿元，同比增长16.35%。2018年Q2，样本公司合计实现销售收入3486.64亿元，增速达到17.29%；归母净利润为319.08亿元，增速为12.21%；扣非归母净利润为260.80亿元，同比增速为4.05%。268家样本公司合计收入和利润明显好于医药工业的整体增长水平，再次印证了医药行业去芜存菁向行业龙头集中的逻辑。
医药子行业分化显著，内生结合外延的发展成为2018H1细分行业业绩增长的保障。医院端的药品销售受到行业政策的影响，“低开转高开”的销售调整，驱动行业普遍迎来了收入高速增长的同时销售费用大幅上升，尤其是化学制剂板块影响最为显著。以连锁药店、连锁医疗服务的扩张，医药流通行业、IVD行业的整合为代表的细分板块则体现出行业发展的活力，成为2018H1年业绩最靓丽的细分领域。消费升级驱动的价格上涨和集中度提升的逻辑逐步得到印证，以OTC行业为代表的具备消费属性的龙头企业在2018H1持续保持业绩高速增长。
 2018H1实现增长企业数量略高于2017年，2018H1实现增长的企业占比67%：2018H1扣非净利润增速在100%以上的个股19家，50%-100%增长的个股共有22家，30%-50%增长的个股共有43家，全部实现正增长的企业达到180家，占比标的数量的67%，略高于2017年全年。
风险提示：医改政策落地风险；招标不及预期的风险；行业增速受宏观经济影响所带来的风险。