清洁能源为主、水电突出，雅砻江股权投资为核心盈利资产
公司以清洁能源为主业，目前拥有8家子公司、4家联营企业，核心资产及主要利润来源为雅砻江公司48%股权及其投资收益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止2018H1，公司参、控股总装机容量2873.23万千瓦，权益装机910.43万千瓦。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，公司仅有的火电资产嘉阳电力因亏损自2017年1月1日起停运至今。
主营业务业绩占比低，投资收益占利润总额超98% 
投资收益贡献公司利润总额98%以上，公司主营业务对业绩影响权重很小。雅砻江水电2014~2017年贡献了公司利润总额的94.26%、94.38%、98.17%、99.30%。公司并表资产业绩平稳且占比较小，公司业绩表现依赖对雅砻江水电资产的投资收益。
下游电站全部投产，雅砻江水电为公司业绩提供可靠支撑
雅砻江下游电站已全部投运，雅砻江公司水电控股装机容量达1470万千瓦。2017年营收162.79亿元，净利润68.86亿元；2018Q1营收41.08亿元，净利润17.04亿元。雅砻江水电盈利稳定，成为公司业绩的可靠支撑。
雅砻江中游开发正当时，未来业绩增长可期
中游规划总装机共1186.5万千瓦，预计年发电量约500亿千瓦时。两河口、杨房沟目前在建，装机共450万千瓦，预计2021年首台机组投产。
优先发电权政策+特高压外送：雅砻江水电消纳有保障
发改委连续发布政策促西南水电消纳，要求落实优先发电权政策并积极推进水电外送特高压通道建设，政策支持下未来雅砻江中游水电消纳有保障。
 2018H1：主营业务经营平稳，投资收益下滑拖累业绩
 2018H1公司营收3.38亿元，同比下降3.96%，主要原因是交大光芒销售收入减少0.20亿元。公司实现利润总额12.03亿元，同比下降4.38%；归母净利11.63亿元，同比降低5.43%；利润下降的主要原因是国电大渡河公司去年上半年分红0.47亿元、今年尚未分红，以及雅砻江公司净利润同比下滑0.24亿元，导致投资收益同比下降。
盈利预测
我们预计公司2018-2020年归母净利润为30.78/31.41/32.04亿元，对应EPS为0.70/0.71/0.73元。我们使用相对估值法，结合当前可比公司估值情况，给予公司2019年15x PE，对应股价10.65元，首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示：宏观经济波动，水电消纳政策推进不及预期，雅砻江来水不及预期，雅砻江水电税率上调，电价下降