本期摘要
六月三大指数均创近一年新低，并且IC与IH/IF走势分化的结构性表现较强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】造成这种走势的原因有几方面：1）流动性紧张。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一方面，六月份为结算月，资金会出现常规性紧张；另一方面，也有一些非常规因素，2018年以来经济去杠杆导致新增人民币贷款增速下降，中美贸易摩擦与信用风险是市场风险偏好较低，大量资金净流出A股，这其中也包括代表外资的北上资金，北上资金自六月流入表现低于市场预期，这与人民币兑美元汇率下降也有一定关系，这些非常规因素造成流动性紧张严重。2）中美贸易摩擦与信用风险等不确定性影响市场情绪，市场表现过度悲观，市场成交低迷，换手不足，因此市场表现为持续下跌。
七月影响市场走势的因素依然是流动性与国内外宏观事件：1)资金方面。六月结算月结束，七月资金面紧张将有所缓解，定向降准与税改也将从七月正式实施，有利于流动性边际改善。但另一方面，经济去杠杆与控杠杆的基本基调不改，同时近期人民币兑美元贬值压力较大，这给外资流入带来一定压力，北上资金是过去一年A股的重要新进入场资金，如果其持续流出，仍将给A股带来巨大压力；2）事件性影响。中美方面，6月15日美国对中国征税清单将于七月正式实施，如没有其他转机，短期内市场情绪会受影响并压制反弹，而从长期角度，征税政策将对机械等出口依赖较强的行业带来巨大影响，这些行业基本面与企业利润增长都将受影响。国内方面，信用风险问题与政策呵护是影响市场情绪的两个方面，信用风险问题解决与类似定向降准的进一步的政策呵护将利好市场情绪恢复，恐慌情绪化解。
对于七月我们认为市场的结构性走势将进一步强化，虽然流动性将边际改善，但存量资金博弈的大前提不改，因此市场不支持全面性上涨。六月最后一周出现的IC率先企稳反弹与主板进一步下跌格局仍将延续，但由于前期套牢盘存在，IC反弹的力度也较为有限：1）受汇率因素影响，北上资金有进一步流出的可能，消费等产权重行业的筹码或将进一步松动；2）信息技术等行业已有较为充分的换手，对比而言，消费等权重行业换手不足；3）中美双方贸易摩擦是影响过去两月市场波动重要因素，未来仍将影响市场，在美国中期选举11月前中美间的事件性因素对市场的影响或将持续；4）6月份市场的下跌累积了大量套牢盘，前期抛使得反弹空间有限；5）在多方面外压影响下，宏观政策呵护在七月份或进一步强化。
操作上，就短期而言，建议对IC进行多单波段滚动操作，跌多买涨多卖，降低收益预期；轻仓对IF/IH进行空单操作。长期而言，受外围事件影响，人民币汇率波动给外资流向带来较大不确定性，暂且观望为宜。