研究报告：天风证券-债券回售专题研究之四：有哪些回售引发的违约？-180529

股票名称：	股票代码：	分享时间：2018-05-30 15:28:19
研报栏目：债券研究	研报类型： (PDF)	研报作者：孙彬彬，高志刚，于瑶
研报出处：天风证券	研报页数： 26 页	推荐评级：无
研报大小： 613 KB	分享者： sho****in	我要报错

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【研究报告内容摘要】

在本专题中，我们梳理了11只债券回售违约案例。
发行人会尝试通过大幅提高票面利率来博弈投资者行使回售权，例如，12湘鄂债、15五洋债、14丹东港MTN001、16环保债，其对应的发行人在回售之前都选择大幅上调票面利率。除此之外，发行人也会试图通过追加债券担保来提高投资者对企业债券偿付的信心，例如，12湘鄂债发行人为债券追加三处房产和三宗股权的增信担保、13弘燃气发行人为债券追加其子公司能源咨询的保证担保，14富贵鸟的实际控制人为债券追加不可撤销的连带担保责任。
但是从投资人的角度来看，当发行人偿债能力出现问题时，投资者对票面利率的敏感度不高，无论是提高票面利率还是追加内部增信，并不能削弱投资者的回售意愿，债券持有人往往会选择提前回售，以求资金能够早日落袋为安。
风险提示：信用风险事件频发，债券市场融资收紧

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