●上周动力煤期货减仓放量下跌，7月合约跌30.2（4.64%）至621.2，9月合约跌40.6（6.44%）至589.8，7-9价差继续拉升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 ●除密集出台的稳价政策外，动力煤需求端的强势表现同样引发市场关注。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分口径数据来看：1）上周六大电煤耗较去年农历同期增33.26%，与近期的异常高温天气有直接关系，短期脉冲式影响更大；2）5月中上旬火电产量同比增15.62%，在发电总量增7.9%的背景下，水电出力阶段性偏弱进一步为火电让出空间；3）4月全社会用电量同比增7.82%，主要受第二产业带动，其中建筑业、采矿业（煤炭、有色）、制造业（环保限产行业、造纸、纺织、医药等）的同比增速均较3月有显著回升，与春节后制造业的滞后复工、环保限产行业需求的错峰释放有关。从水泥、钢材、挖掘机订单来看，我们认为年内终端项目需求有较好支撑，但高温天气、水电让位、错峰后需求的集中释放在7-8月耗煤旺季的边际贡献有限，当前煤耗的高增速或难为继，我们预估全年火电耗煤同比增3.22%。行情判断上，5月以来，中下游动力煤库存累积幅度略超出我们预期，据此我们将目标价位重新调回至7月合约640-650、9月合约目标区间630-640。上周政策面利空释放带来7月合约7.5%、9月合约9%的回调，其中从托盘方敦促部分港口贸易商清场出货的举措对平抑市场煤过快上涨有一定效用。但我们认为政策面持续压制市场煤价至绿色区间的可能性不大，稳煤价更可能是迎峰度夏前的阶段性政策，对价格的影响更多在节奏而非中枢，7-8月供需缺口客观存在，若调整深度足够，市场煤仍有上涨空间和配置价值。
 .受持续高温天气影响，上周沿海电厂耗煤维持高位，当前耗煤水平显著高于往年农历同期；沿海电厂总体库存显著下滑，可用天数已明显低于往年同期水平：上周六大电厂日均煤耗77.98万吨，周度环比增5.99%，较去年农历同期水平增33.26%。六大电厂库存周度降3.95%，库存可用天数降0.5天，当前库存水平较去年农历同期增6.19%、库存可用天数同比降2.72天。
 .上周煤价调控政策密集释放，贸易商和终端客户虽有观望情绪，但在北方港口的总体备货热情依然高涨，环渤海四港库存总体下滑：上周沿海煤炭运费降2.5-4.6元/吨，秦港锚地船舶增3艘至81艘，预到船舶增8艘至16艘，秦港日均吞吐量增8.11%至65.34万吨，日均铁路煤炭调入量增7.83%至67.49万吨，黄骅港锚地船舶降19艘至50艘，日均吞吐量增3.13%至54.89万吨，日均铁路煤炭调入量降1.14%至53.11万吨，上周北方四港库存降30.3万吨（1.79%）。
 .产地方面，近期鄂尔多斯部分露天矿因环保检查产量受限，全国范围内日均产量总体平稳：5月上旬全国煤矿日均产量环比增0.49%至971.07万吨，国有重点煤矿库存环比降5.38%。
 ●操作建议：当前时点不建议操作，动力煤期货震荡偏多。