投资要点
　　事件：
　　2018年4月24日，公司发布2017年年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业收入55.79亿元，同比增长95.03%；实现净利润8.44亿元，同比增长148.73%；基本每股收益为0.53元/股，同比增长140.91%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2017年利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利0.87元（含税）。
　　点评
　　各业务板块与各地区营业收入均大幅增长
　　分行业来看，公司生态环境建设、农业种植与销售、光伏发电、其他分别实现收入54.46亿元、0.94亿元、0.21亿元、0.18亿元，同比分别增长104.77%、-49.82%、7789.61%、42.01%；占营业收入比重分别为92.97%（+4.64%）、6.57%（-4.88%）、0.01%（+0.36%）、0.45%（-0.12%）。
　　分地区看，报告期内内蒙古自治区区内、区外为营业收入分别44.49亿、11.29亿元，同比分别增长127.67%、24.64%。自治区内仍然是营业收入的主要来源，并且所占比重呈上升趋势。
　　分季度来看，Q1至Q4分别实现收入3.06亿元、23.86亿元、19.01亿元、9.86亿元，同比分别增长160.89%、153.47%、135.92%、-1.03%。公司收入前三季度保持高速增长，第四季度与去年相比略有下降。四季度负增长一方面因为受北方冬季施工淡季，工程大部分停工影响，另一方面也是因为16年基数较高，加之“十九大”以后规范PPP文件频出，部分项目进度融资受影响。
　　综合毛利率、净利率均有所提升，Q4回款大幅改善
　　报告期公司毛利率32.53%，同比提升0.86个百分点；销售净利率15.78%，较去年提升2.58个百分点，盈利能力显著提升。其中自治区内、外毛利率分别为35.40%、21.23%，与上年同期相比增加0.05%、-2.51%，反映公司在区内有较强竞争力。
　　报告期内销售期间费用率大幅下降至8.25%，与去年同比下降4个百分点，主要得益于管理费率由8%下降至4.43%，管理费用大幅下降主要是因为收入规模大幅增加，而人员增长有限，规模效应得以体现。同时报告期内净资产收益率（平均）由13.92%提升至26.29%。
　　报告期内，经营性活动产生的现金流量净额达到4.20亿元，同比增长297.75%。Q4是公司回款高峰，单季度实现经营现金净流入约18亿，主要因部分项目手续齐全后，政府回款加快。
　　在手订单充足，2018年业绩保障性较好
　　2017年报告期内，公司新签订工程建设施工合同（含框架协议和中标通知书）136份，合同金额172.1亿元,比上年同期增长335.96%；签订设计合同540份，合同金额2.1亿元；签订苗木销售合同48份，合同金额3,046.75万元；签订牧草销售合同125份，合同金额1,529.45万元；签订检测合同2份，合同金额8.16万元；签订技术服务合同4份，合同金额690万元；累计合同金额174.7元，同比增长302.99%。2017年-2018年4月订单总额合计约524.85亿元，是2017年营业收入（55.79亿元）的9.4倍，业绩保障性较好。
　　加大研发力度提升企业核心竞争力
　　报告期内，公司研发投入金额达1.67亿元，同比增长194.34%；研发投入占营业收入比例为2.99%，与去年同比提高1个百分点。目前公司共承担专项项目42项目，正在实施29项目,已顺利通过验收13项;开展公司自拟科研项目38项。2017年的科研课题，重点瞄准退化、沙化、盐渍化，确立草原生态修复集成技术，特色乡土植物选育、盐碱化治理、运动草坪建植推广、矿山治理、生态大数据平台建设几个方向，进行研究和技术开发。
　　维持“买入”评级
　　我们预计公司2018年-2020年，公司营业收入分别为74.7亿元、92.8亿元、111.0亿元，同比分别增加33.9%、24.3%、19.5%；归母净利润分别为11.9亿元、15.1亿元、18.4亿元，同比分别增加40.7%、27.4%、21.8%。预计2018年-2020年EPS分别为0.74元/股、0.94元/股和1.15元/股，对应的PE分别为14/11/9x，公司在内蒙地区有极强的竞争优势，公司近年也在加强区外市场的拓展，公司美元债和公司债发行完毕后，在手资金将非常充裕，利于公司项目落地及新项目拓展，目前估值便宜，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济增速放缓的风险；
　　商誉减值的风险；
　　经营规模扩张带来的管理风险；
　　地方经济区域性风险；
　　应收账款余额偏高导致的坏账损失风险；
　　PPP业务模式风险。