事件：
公司公告2017年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017年，德邦股份实现收入203.5亿元（+19.7%），归母净利5.47亿元（+43.87%），扣非后归母净利3.14亿元（+55.28%），基本EPS 0.64元（+45.45%），加权ROE 19.53%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
评论：
 1、快递拉动收入增量，盈利能力持续提升
 2017年，德邦股份实现收入203.5亿元（+19.7%），其中快运收入130亿元（+2.93%），快递收入69.28亿元（+69.14%）；营业成本176.4亿元（+19.8%），其中人工79.6亿元（+27.1%），运费66.2亿元（+15.49%）；毛利27.1亿元（+18.9%），毛利率13.3%（-0.1pct）。三项费用22.1亿元（+12.4%），营业利润7.1亿元（+132%），归母净利5.47亿元（+43.87%），扣非后归母净利3.14亿元（+55.28%），盈利能力持续改善。
 2、坚持直营为主的业务模式，打造综合物流服务商
德邦成立于2009年，坚持直营为主的经营模式，搭建优选线路，优化运力成本，为客户提供快速高效、便捷及时、安全可靠的服务，致力成为覆盖零担、快递、整车、仓储与供应链、跨境等多元业务的综合性物流服务商。
网络覆盖：截至17年底，公司共计10,087个网点（其中直营5,278个，事业合伙人4,809个），130个分拨中心，已基本实现全国省级行政区、地级、区级城市的全覆盖，其中乡镇覆盖率达到81.1%，网络持续扩大、运输线路不断增加，实现公司网络的高效连接。
车辆：公司拥有营运车辆共计10742辆，在自有营运车辆不断提高的同时，逐步加大外部运力整合，通过与大型车队、车货匹配平台等运力方合理进行资源配置，对接8大运力平台、153家专线、860家信息部、92家大车队、近18万个体司机，初步形成了百万级社会化运输车辆的资源储备与调度。
人员：随着公司信息化和自动化程度的提高，人员效率稳步提升，其次通过部分环节业务外包，公司的人员结构和人员数量不断优化，2017年末自有人员为9.4万，较2016年下降17.3%。
 3、零担业务重在提升集中度
按照货运重量，公路运输从轻到重分为快递（<30kg）、零担（30~3000kg）和整车（>3000kg），主要特征如下：
公路快运市场空间巨大，参与主体以专线公司为主，目前呈现“小、散”现象。根据中研普华的统计，网络型快运企业CR10<2%，市场集中度低；而美国公路快运CR10达到77.6%，排名第一的FedExFreight市场份额为17%。随着网络快运公司的发展及客户服务质量要求提升，未来中国快运市场集中度会不断攀升。公司凭借多年打造的直营化网络、标准化管理体系、精准运输时效等优势，有望获得更大市场份额。
 4、快递业务立足大件，错位竞争实现高速增长
随着消费升级，大件商品（大家电、家具、建材、运动器材和卫浴等）物流高速发展。根据物流采购联合会的信息，2015年中国大件物流市场规模达8,943亿元，其中B2C电商大件物流总费用1,206亿元，CAGR超过65%，成为继快递之后物流市场新的战略增长点。
大件快递重量在3～60KG，远高于小件快递的0～3KG，对于运输车辆、中转和分拨要求较高。从客户看，大件快递的客户与快运较为接近，主要为服装、电子、五金、家具等工业及贸易企业，其中个人客户和中小企业客户占比较高，整体较为分散；客户对价格不太敏感，但对于运输安全、时效、全程跟踪和配套服务有较高的要求。
 2017年，公司持续提升快递网络和时效能力，市场份额稳步提升，全年实现快递件量2.73亿票（+69.4%），快递收入69.28亿元（+69.1%），高于快递行业整体增速。精准的大件快递定位和优质的服务带来了高于同行的品牌溢价，15-17年公司快递业务票均收入分别为29.38元、25.43元和25.39元，高于行业均值。
 5、科技塑流程、算法替人工，提升营运效率
公司一直重视信息化的投入，致力于打造前瞻性的信息平台，使之成为公司核心竞争力之一，促进管理和业务的持续优化。截止17年底，公司IT团队共971人，其中拥有本科学历的员工552人，硕士和博士41人，近几年每年在IT上的总体投入，约占营业额的1.5%-2%之间。
 6、盈利预测与估值
我们预测公司18/19/20年EPS 0.67、0.82、0.98元，对应当前股价40.4、32.9、27.4XPE。公司是网络型快运企业龙头，坚持直营为主的经营模式，加大IT信息化投入，致力成为覆盖零担、快递、整车、仓储与供应链、跨境等业务的综合物流服务商，应享受一定估值溢价，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。
 7、风险提示：价格战、人工成本上升、客户需求变化