化工产品价格中枢维持高位，拉动行业整体业绩
 2018年Q1环保政策高压和供给侧改革趋势不变，化工品价格中枢维持高位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度（1.1-3.29）化工品价格涨幅前十产品分别是原盐（+51.95%）、R134a（+33.33%）、液体烧碱（+19.99%）、R410a（+19.44%）、R32（+16.67%）、锦纶切片（+16.44%）、腈纶短纤（+15.76%）、R22（+15.63%）、PA66（+14.35%）、R125（+12.24%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）跌幅价格前十的产品分别是国内天然气（-36.16%）、维生素VA（-26.80%）、聚合MDI（-24.46%）、丙酮（-23.58%）、天然气现货（-21.29%）、纯苯（-20.90%）、甲醛（-20.71%）、DEG（-20.55%）、环氧丙烷（-15.30%）、软泡聚醚（-15.19%）。一季度较高的价格中枢支撑行业整体盈利能力稳步增长。据测算121家已公布2018Q1业绩预告的基础化工公司显示，一季度加权平均归母净利润同比增长35.19%，环比2017第四季度增长3.00%，其中80家企业公布业绩预增，同比增幅前十标的分别是建新股份（+2154.00%）、天赐材料（+545.00%）、清水源（+455.25%）、青松股份（+437.58%）、飞凯材料（+387.28%）、元力股份（+375.00%）、高盟新材（+342.00%）、天原集团（+307.28%）、方大化工（+285.00%）、瑞丰高材（+275.00%）。41家企业公布业绩预减，同比减幅前十标的分别是芭田股份（-594.19%）、安利股份（-562.20%）、飞鹿股份（-302.96%）、杭州高新（-195.07%）、华信国际（-159.61%）、大东南（-150.12%）、硅宝科技（-139.50%）、北化股份（-118.21%）、同大股份（-90.00%）、华昌化工（-89.00%）。我们认为过去两年在供给侧改革、环保督查和安全生产检查的背景下，以及下游需求较为旺盛的拉动下，多数化工产品价格持续上涨，行业保持较高的景气度。但今年在社会固定资产投资增速下滑和利率上行的趋势下，同时部分化工行业价格处于高位，对应下游需求可能将减弱，价格传导的通畅性下降，因此应寻找结构性的投资机会。
供需格局变化改善细分行业景气度，需求拉动部分化工品价格上涨
我们认为消费类属性的部分下游行业仍将处于产能扩张周期，因此对应上游化工产品价格仍然处于上行通道，我们看好PTA-聚酯产业链的景气度持续复苏，第一季度终端下游织机开工率显著提升至82%以上，环比增长3%，而二季度国内PTA集中检修季的来临（检修总产能合计1500万吨），今年一季度国内聚酯产量有望同比增长8%，同时二季度聚酯新增和复产产能投放量将达到约300万吨，因此我们看好二季度PTA价格在终端需求复苏的背景下进入上行通道，中期PTA行业2018和2019行业几乎无新增产能，但下游聚酯工厂预计今年新增产能600-700万吨，行业供需格局持续改善，我们看好PTA-聚酯产业链有望继续保持高景气度，继续推荐【桐昆股份】、【荣盛石化】和【恒逸石化】。
基于行业供需格局的变化，我们看好醋酸和有机硅等贯穿全年保持高景气度的细分行业。目前山东地区醋酸主流价格在4500-4600元/吨，江苏索普开工基本恢复正常，国内开工率回升至90%以上，国内企业的单吨利润多在1800-2000元左右，下游PTA行业今年以来周产量保持在70万吨以上，对于醋酸需求旺盛。去年以来国外包括伊士曼、塞拉尼斯和利安得在内的多套海外醋酸装置停产，造成海外醋酸供应紧张，今年1月份醋酸出口4.9万吨，同比增长429%。去年底国内多套PTA装置的复产和投产，以及PTA行业整体开工率的提升，都拉动了国内醋酸的需求，而国内新一轮醋酸的产能投放要到2020年，我们看好醋酸行业开启长景气周期，重点推荐具备130万吨产能的【华谊集团】和60万吨产能的【华鲁恒升】。
三友化工及山东东岳结束检修后，目前国内有机硅单体装置开工负荷较高，DMC与原材料金属硅、甲醇的价差扩大，下游硅油、硅橡胶等产品价格均呈现上行趋势，价格传导较为通畅，3、4月份国内部分厂家仍有检修预期，同时2018年行业无新增产能投放，海外迈图工厂的关停以及英国道康宁工厂开车形势并不乐观，海外需求强劲，德山、陶氏等有机硅产业相关巨头纷纷发布4月份开始涨价公告，有机硅行业景气有望继续保持高景气度，建议关注【新安股份】、【合盛硅业】和港股标的【东岳集团】。
同时我们建议关注纯碱、环氧丙烷和氟化工等中短期价格上涨所带来的投资机会。3月份国内纯碱厂家检修较为集中，开工率下滑较为显著，本周国内开工率下滑至85%左右，其中联碱法企业开工率下滑至80%以下，据统计4月份国内仍有约700-800万吨的纯碱装置存在检修计划，同时国内纯碱企业库存大幅下滑，较2月底下降30-40万吨，较去年同期下降30%以上，同时在下游开工率提升的背景下，我们预计4月份国内纯碱供给趋紧，价格存在上涨预期，推荐【三友化工】和【山东海化】。
制冷剂行业由于复产和新增装置产能释放，供应紧张局面有所缓解。上游原材料无水氢氟酸价格下降，但成本端支撑力度依然较大，由于现在正处于空调生产旺季，同时由于制冷剂生产过程中副产盐酸胀库问题依然存在，我们仍然看好制冷剂价格存在上涨的可能性。此外，聚四氟乙烯(PTFE)与原材料R22的价差同比大幅增长85%以上，近期国外厂家阿科玛与大金均上调含氟聚合物产品报价，我们认为氟化工行业经过前几年的中小落后产能退出，以及海外二三代制冷剂产业的逐渐退出，整个行业正发生着深远变化，考虑到国内外对于制冷剂产品换代升级的政策支持，整个氟化工行业复苏趋势非常显著，我们重点推荐【巨化股份】，同时继续关注港股标的【东岳集团】。
创业板业绩大幅上涨，电子化学品和锂电材料行业涌现优质成长标的
分版块看，创业板基础化工企业业绩涨幅远高于行业平均水平。据统计61家已公布2018Q1业绩预告的创业板公司结果显示，一季度加权平均归母净利润同比增长73%，高出行业平均水平38个百分点，环比2017第四季度增长39%，高出行业平均水平36个百分点。创业板整体业绩大幅增长主要原因有三：1）原材料价格影响逐渐消化，利润水平恢复正常。湿电子化学品和电解液等细分行业去年受制于上游原材料大幅涨价，由于处于电子和新能源这类高速成长行业上游，价格传导不通畅，部分企业利润萎缩。随着一季度原材料价格中枢稳定下来，下游企业不断加强对上游的深化整合，上下游联动强化了企业消化原材料高成本的能力，重点关注前期掣肘原材料成本明显的标的【江化微】，利润水平恢复，新业务发展有望加速。2）半导体和显示面板国产化进程加速，相关标的业绩底部反转，美对我国高科技产品出口限令将直接导致我国高新技术产业国产化加速完成。当前我国半导体和平板显示上游化学品和材料的价格优势明显，通常只比进口同类产品低10%左右，而利润率水平远低于进口竞品。中美贸易紧张局势有望推涨高端材料价格，改善相关企业盈利水平，强烈推荐业绩增长确定性大的电子化学品标的【新纶科技】和【国瓷材料】。3）下游需求稳定，政策扰动影响逐步消化的锂电化学品和材料领域。细分行业具有竞争优势的企业不断深化产业链和产地布局，合纵连横局面提升自身盈利能力和客户服务质量，重点关注电解液行业竞争力企业【天赐材料】和【新宙邦】。
风险提示
大宗商品价格大幅下跌。