投资要点：
对美大豆加征关税，中美贸易摩擦升级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自2009年以来，我国稳居美国农产品出口目的地国家的前2位，对美农产品贸易长期存在逆差，其中大豆是美国对华出口的主要农产品。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2017年，美国对华出口大豆3286万吨，金额达140亿美元，超过美国大豆出口总额的一半，位居美国对华出口所有商品中第2位。我国大豆对外依存度极高，85%以上的市场需求依赖于国际市场供给。2017年，巴西对华出口大豆5093万吨，超过其大豆出口总量的70%；第三、第四大来源国阿根廷、乌拉圭每年可供出口的大豆总量分别不足1000万吨、300万吨，且对华出口量已经占其出口总量的80%以上，可挖掘的增量相对有限。因此如果我国完全不从美国进口大豆，那么即使巴西大豆全部出口我国，可能也无法完全弥补美豆的供应缺口。
大豆变局对国内相关产业影响分析。我国大豆采买存在明显的季节特征，每年的4月~9月主要从南美国家进口，10月~次年3月主要从美国进口。我们认为对美豆进行反制在短期内并不会导致国内大豆供应产生大的缺口。但一旦大豆供应关系趋紧的预期形成，由于下游庞大的刚性需求，短期的囤货行为可能将推动豆粕价格出现较大幅度的上涨；但由于25%的加征关税最后能否成行尚存不确定性，我们判断豆粕价格上涨不会一步到位，涨幅或在10~15%，即300~400元/吨。根据海通证券宏观经济团队测算，大豆价格若上涨10~15%，或将提升CPI 0.3个百分点，全年通胀水平仍低于3%，我们预计对CPI影响有限。饲料企业的行业集中度有望因此加快提升，豆油价格可能随着大豆供应收紧而走高。
我们如何应对？国家粮食局将于4月12日启动国家临储玉米竞价销售，今年临储玉米拍卖较以往提前1个月左右，首次拍卖量大且价低，我们认为或是意在短期内加大玉米市场供应，应对豆粕及豆油上涨的冲击，我们预计短期玉米价格将下行。大豆供应的不确定性将推动饲料企业优化产品配方，豆粕作为蛋白原料，仍有较多可替代的选择，已经比较成熟的低蛋白日粮或将得到更广泛的应用，豆粕用量可能随之下降。豆油的部分消费也可由菜籽油、棕榈油等其他油种替代。
中长期看，种植结构进一步调整，转基因有望加快放开。我们预计未来我国粮食种植结构将继续调整：从国家粮食安全的角度，国内大豆的种植面积可能稳中趋升；大豆价格的上涨有望刺激国内种植户种植大豆的积极性，进一步提升国内大豆的自产供应比例。玉米库存水平仍然较高，但经过近几年种植面积的调减，最近的种植季已经基本达到供需平衡。我们认为玉米的种植面积或将保持稳定。长远来看，转基因技术的深度应用是美国、巴西等国在大豆、玉米等农产品种植上较我国具备较大比较优势的重要原因，我们认为中美贸易摩擦的一再升级，可能将推动转基因技术在我国国内的加快放开。
上市农业公司迎主题性投资机会。我们认为农业板块整体或将迎来一波主题性投资机会。具体分板块来看，我们认为北大荒等在大豆产业链上有业务布局的企业有望迎来主题性投资机会。大北农转基因技术储备丰富，有望受益于转基因技术加快放开的预期升温。饲料企业有望继续受益下游养殖企业基于原料涨价预期下的囤货行为，未来一到两个月内饲料企业的产品销量可能将维持较高的同比增速；中长期来看，成本端的上涨压力将进一步凸显大企业在采购端的竞争优势，小的饲料企业可能将加快退出市场，行业整合有望加快，龙头企业有望加快提升市场份额。
风险提示。中美贸易摩擦进一步升级。