投资要点：
　　公司披露2017年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017年，公司实现营业收入790.07亿元，同比增加24.72%，归属于上市公司股东的净利润4.30亿元，同比减少87.14%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基本每股收益0.044元，分红预案为每10股派现金0.18元。净利润大幅下滑的主要原因是煤炭成本高企。
　　发电收入与售煤收入均同比上涨。17年，华电国际实现营业收入790.07亿元，同比增加24.72%。其中，发电收入616.34亿元，同比增加5.97%；售煤收入128.04亿元，同比增加938.93%。收入增加的主要原因是煤炭贸易收入增加，以及上网电价上调带来发电业务收入增加的影响。
　　毛利率大幅下滑。公司综合毛利率10.54%，同比减少12.05个百分点。其中发电毛利率13.49%，同比减少10.83个百分点；供热毛利率-7.87%，同比减少11.18个百分点；售煤毛利率-0.44%，亏损有所收窄。毛利率下降主要由煤价大幅上涨引起的发电、供热业务毛利率的下降，同时毛利率下滑引起净利润的同比减少。
　　管理费用率与财务费用率下降。管理费用同比减少2.28%至16.77亿元，管理费用率同比下降0.59个百分点至2.12%。财务费用同比增加2.65%至50.43亿元，财务费用率同比下降1.37个百分点至6.38%。管理费用减少主要来自公司的费用精细化管理。财务费用增加来自公司带息负债总额的上升以及市场利率的上浮。
　　政策推动18年煤炭产量增加，18年社会用电量或超预期带来盈利改善空间。《2018年能源工作指导意见》中指出，18年煤炭产量37亿吨，较17年增长7%，我们预计成本端煤价存在下降可能。结合统计局发布的18年1-2月数据，18年前两个月原煤产量5.2亿吨，同比增长5.7%，煤炭价格稳定且略有下降；若煤炭增产及煤价下降趋势持续，公司18年业绩有望得到大幅改善。同时，18年1-2月全国发电量同比增长11%，为13年8月以来的最高增速，其中火电同比增长9.8%。结合中电联对18年全社会用电量增长率5.5%的估算，我们预计全社会用电量的提升或超预期，带来公司收入端的好转。
　　盈利预测与估值。预计公司2018-2020年实现归属母公司所有的净利润19.35、23.52、26.71亿元，对应EPS为0.20，0.24，0.27元。参考可比公司估值，给予公司2018年20倍PE，对应目标价4.00元，给予增持评级。
　　风险提示。（1）全社会用电量增速不及预期；（2）煤价持续高位；（3）电价下调；（4）环保政策力度高于预期。