【事件】公司公布2017年年度报告，全年实现营业收入298.52亿元，同比增加30.32%；归母净利润37.69亿元，同比增加88.60%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2017年EPS 1.95元（扣息前），拟每10股分红6元并转增5股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，融资租赁业务净利润8.76亿元；公司2017年造纸产能620万吨，自制浆产能332.4万吨，实现机制纸产量510万吨、销量496万吨。
 【点评】（详见正文）
受益于行业高景气，公司盈利能力提升。2017年底，阔叶浆784美元/吨，针叶浆889美元/吨，相比年初分别上涨40%及50%。
相应的，产品通过价格提升来覆盖原材料上涨，铜版纸价格上涨43%达到7680元/吨，双胶纸价格上涨35%达到7481元/吨，白卡纸亦有20%的涨幅。在此过程中，公司盈利能力大幅改善：毛利率33.91%，同比提升2.8pct，净利率12.59%，同比提升3.76pct。
林浆一体化布局优势逐步显现。公司较早布局林浆一体化，木浆外购量仅占总需求量的20%-30%，尤其在木浆价格上涨的情况下，较高的木浆自给率有助于公司成本控制能力提升。
新产能多点开花，增强业绩确定性。木浆方面，年产能30万吨针叶浆将于18年中在黄冈投产，年产能40万吨化学木浆项目将于18年8月在寿光本埠投产。造纸方面，51万吨高级文化纸项目将于年中投产，17年新闻纸机改造文化纸机项目已经顺利过渡，将贡献有效产能，海鸣矿业菱镁矿项目一期已于2018年1月份成功投运。多项业务投产，增加业绩确定性。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2018-2020年EPS分别为2.25/2.68/2.80元，对应PE为7.66/6.44/6.15倍，我们认为晨鸣纸业的成长性稳健可持续，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅下跌，纸价大幅下跌，项目投产不及预期。