核心结论：①新时代基本面表现为经济平盈利上，这源于产业结构优化、行业集中度提升、企业国际化加快，结构优化驱动的盈利改善时间更持久。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】②不同时期影响市场的核心变量不同，目前仍是业绩为王的时代。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计17/18年A股净利同比为17.5%/13.5%，其中金融为5.9%/11.6%，科技为24%/26%，消费为17%/18%，周期为59%/19%，地产为20%/10%。③策略联合行业精选盈利趋势向上的子行业，如银行、保险、5G、半导体、创新药等。
本轮盈利周期与以往不同：经济平盈利上，更持久。①中国新时代的基本面特征：经济平盈利上。从经济增速变化看，从2010-16年我国GDP同比增速从2010Q1最高的12.2%降至2016Q1的6.7%，这是“L”型的一竖，之后GDP同比增速在6.7-6.9%之间波动，经济增速转换中“L”型的一横正在逐渐形成。当前中国经济特征表现为经济平盈利上，类似1975-89年的日本，本质上也源于：产业结构优化、行业集中度提升和企业国际化加快。②我国需求扩张型盈利改善周期短，而结构优化型盈利改善周期更持久。借鉴美日转型期经验，结构优化驱动的盈利改善周期更持久。改革开放后，我国实行优先发展重工业战略，经济依靠加大要素投入实现粗放式增长，盈利波动性大的周期行业为主导产业，从而传统的盈利增长周期持续时间短。
 2018年大类行业、主要指数的盈利趋势。①A股不同时期主要矛盾各异，目前仍是业绩为王的时代。从科学看影响市场的三个核心变量分别是盈利、流动性和政策制度（风险偏好），但从艺术看，在不同阶段三个变量对市场影响的权重不同。自2016年1月底上证综指2638点以来，市场的核心变量已经切换到盈利，震荡市中枢抬升也是源于盈利改善。②预计2018年A股净利同比为13.5%，分板块看主板和中小板业绩更优。推算2017/2018年全部A股净利同比为17.5%/13.5%，对应ROE（TTM，下同）分别为10.3%/11%，A股剔除金融净利同比为29%/18%，对应ROE分别为8.6%/8.9%。③预计2018年以上证50为代表的价值龙头和以中证500代表的成长龙头估值和盈利匹配度较好。推算2017/2018年上证50净利同比为12%/11%，中证100为14%/11%，沪深300为13%/12%，中证500为45%/25%，中小板指为17%/25%，创业板指为-3%/15%。
 2018年哪些行业盈利趋势向上？①预计2018年金融、消费和科技盈利趋势继续向好，而周期和地产回落。推算2017/2018年金融净利同比为5.9%/11.6%，科技为24%/26%，消费为17%/18%，而周期为59%/19%，地产为20%/10%。②在业绩为王的投资风格下，策略联合行业分析师进一步精选盈利趋势向上的子行业。包括：一是银行，18年资产质量向好和息差小幅改善，净利同比有望提升至10%。二是保险，利差改善+价值增长强化盈利向上趋势，18年净利同比有望达45%。三是光通信（5G），18年设备和光模块仍处在高景气增长期，5G净利同比有望达30%。四是半导体，18年设备投资将进入高峰期，净利同比有望达到55%。五是创新药，借鉴美国经验，我国制药业从仿制药过渡到创新药，18年净利同比有望达24%。
风险提示：经济增长速度快速回落，通胀快速高企引发货币政策从紧。