条款评价：（1）债底78.86元，面值对应YTM 1.8%；（2）初始平价99.80元；（3）A股股本摊薄幅度14.53%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
上市初期价格分析：预计上市价格在[102,106]区间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）双环传动专注于机械传动齿轮产品制造，目前的主要产品包括乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮、摩托车齿轮和电动工具齿轮，主要面向车辆变速箱、发动机、车桥以及电动工具等应用领域。公司优势集中表现为：（1）客户资源优势突出，公司经过多年专业化生产制造，积累了一批国内外优质的客户群，稳定的客户资源保证了公司在下游市场波动背景下保持业绩平稳增长。（2）抓住手动变速器向自动变速器升级以及新能源车高速增长的机遇，积极布局高端型齿轮领域，实现产品结构升级，有望为未来注入新的盈利增长点。估值方面，纵向来看，双环传动近期股价震荡，当前最新PE-TTM、PB为29.5、2.23倍，处于历史相对较低水平。横向来看，中马传动PE-TTM为35.9倍，万里扬为21.5倍，双环传动估值处于同行业中间水平。
双环转债初始平价99.80元，近几年正股受益于乘用车手动变齿轮产品向自动变齿轮产品转型升级，业绩高增长，此次转债募集资金仍投向于自动变齿轮项目，未来有望继续贡献业绩。但目前存量转债中属于汽车整车和零部件的标的不少，预计双环转债无法享有较高估值溢价，其上市初期价格在102-106元区间。
申购价值分析：汽车产业链标的众多，难享高溢价，谨慎打新和抢权。原股东配售方面，前十大股东合计持股50.18%，以自然人为主，配售积极性较高，但股权结构较为分散，增加配售结果不确定性。
网上发行时，每个账户申购上限是100万元，额度较小。
如果通过抢权配售，假设双环转债上市定价在102-106元之间，则买入双环传动正股可以接受的盈亏平衡比例在0.29%-0.87%之间，波动区间小，抢权配售面临一定的风险。
正股分析
 1、深耕传动齿轮的机械零部件龙头：双环传动专注于机械传动齿轮产品制造，得益于公司不断深化客户合作和积极升级产品结构，公司营业收入及归母净利逐年增长。2017年前三季度公司实现营收18.40亿元，同比增长52.31%，实现归母净利1.81亿元，同比增长35.25%。
 2、客户资源优势熨平下游市场波动，业绩稳健增长：但公司经过多年专业化生产制造，积累了一批国内外优质的客户群。
 3、升级产品结构，积极布局高端型齿轮领域：抓住手动变速器向自动变速器升级以及新能源车高速增长的机遇，调整产品结构。本次募集资金主要用于自动变速器齿轮扩产项目，顺利实施有利于为公司注入新的盈利增长点
 4、上游钢价上涨挤压部分盈利。
 5、估值情况：纵向来看，双环传动近期股价震荡，当前最新PE-TTM、PB为29.5、2.23倍，处于历史相对较低水平。横向来看，中马传动PE-TTM为35.9倍，万里扬为21.5倍，双环传动估值处于同行业中间水平。