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通威股份研究报告:海通证券-通威股份-600438-点评报告:员工持股计划推出,长远发展更有保障-171219

股票名称: 通威股份 股票代码: 600438分享时间:2017-12-19 16:05:16
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 丁频,陈雪丽,陈阳
研报出处: 海通证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 391 KB 分享者: luo****cd 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  通威股份公告员工持股计划草案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司于12月15日公告《2017年员工持股计划(草案)》。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本期员工持股计划拟筹集不超过30000万元资金,并将设立集合资金信托计划进行管理,信托计划按照不高于2:1比例设立优先份额和次级份额。本次员工持股计划的法定锁定期为12个月,存续期限为36个月。公司设定了针对持有人的绩效考核指标,对持有人在2017-19三年的工作绩效进行综合评价,只有在达成相应指标的情况下,持有人才能获得相应的持有份额。此外,公司还公告了可转债发行预案,拟募集不超过50亿元资金投入包头、乐山两个2.5万吨高纯晶硅项目。两个预案均需要股东大会进行下一步审议。
  员工与股东利益绑定,长远发展更有保障。此次持股计划的资金来源包括控股股东借款和员工自筹资金,集合资金信托计划的次级份额由员工持股计划全额认购,首批拟出资认购员工包括公司副董事长、董事、总经理、副总经理、财务总监等公司董事会成员和高管共计13人,拟出资9000万元。剩余21000万作为预留份额由董事长代持,将根据2017-19年考核结果分配给有突出贡献的核心骨干员工。我们认为,此次持股计划将员工利益和股东利益实现了更加紧密的绑定,公司长远发展将更有保障。
  预计2018年鱼价相对景气,农牧业务稳健发展。我们预计2018年水产价格仍将处于相对景气周期,公司水产饲料有望继续保持稳健增长。整体结构看,水产饲料在饲料销量中的占比继续提升,内部比例看,膨化料和特水料的占比走高。饲料业务更加专注聚焦,产品结构优化,水产饲料盈利能力有望增强。此外,随着渔光一体化的推进,新能源与农牧业务的协同红利将进一步释放。
  新能源业务快速扩张,持续保持领先。我们估算2020年之前国内光伏装机需求每年都在30GW以上,为长期需求提供有效保障。我们预计国内多晶硅价格将逐步降至海外企业的成本线以下,国内产能瓶颈突破满足需求,进口多晶硅有望逐渐出清。通威股份或将成为进口出清过程中最大受益者。公司在行业竞争格局即将巨变的时间点扩产,有望在未来2-3年快速抢占市场份额,成为多晶硅、电池片两大环节新龙头。
  盈利预测与投资建议。不考虑公司成都通威资产出售收益,我们预计公司2017-2018年归母净利润分别为19.42、27.84亿元。以最新股本摊薄,对应EPS为0.50元、0.72元。由于多晶硅价格景气行情超预期,长期叠加2019年新建成项目放量,公司盈利预测较上次报告上调。我们预计公司2018年归母净利中,新能源业务净利润为22.5亿,农牧业务净利润为5.3亿,参考可比公司,我们给予通威股份新能源和农牧业务2018年均为20倍PE估值,对应目标市值557亿,目标价14.34元,给予公司“买入”评级。
  主要不确定因素。饲料销量增长不及预期,新能源项目推进不及预期。
  

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