报告摘要：
事件:
截至12月7日，29家上市券商发布11月经营月报，实现子母公司营业收入总计158.5亿，环比下滑8.2%，合计实现净利润59.0亿，环比下滑15.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24家可比券商子母公司营收同比增长19.0%，净利同比下降18.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
分析判断：
市场环境有所回暖，四季度业绩有望改善
市场交易指标环比有所改善，11月日均交易额环比上升8.9%、两融余额稳居万亿之上；IPO融资规模环比提升41.8%，行业债券承销规模环比提升38.4%；资管产品发行规模环比提升；29家券商股权质押交易市值规模环比大幅提升79.4%。券商资本中介业务较快增长拉动信用业务增收，投行IPO融资及债券承销规模提升带动投行业务收入，市场环境环比改善叠加去年四季度低基数效应，券商四季度业绩仍有改善机会。
业绩环比下滑明显，龙头表现相对稳健
 11月单月大多数券商业绩环比下滑，只有13家券商净利环比提升，其中增速较快的券商大多综合实力较强的大型券商。中信、兴业由于10月高基数导致11月环比较大幅度下滑，但经营数据绝对值以及同比改善较高。1-11月累计经营业绩方面，大型券商经营业绩优于同业且排名靠前，全年业绩可期。在政策监管严格、市场行情波动、会计准则变动的环境下，大型券商在经营、合规、资源整合方面的比较优势将助力其未来业务增长。
投资建议：
基于四季度业绩有望改善、会计准则变更提升业绩弹性和估值安全逻辑，同时两融稳居万亿之上提升风险偏好、市场环境有所回暖，目前券商股配置风险收益高，建议重点关注：1）业务多元、业绩稳健、低估值龙头券商，推荐中信证券、华泰证券、广发证券；2）存在预期改善，具有再融资、员工持股等事件推动的弹性券商，推荐国元证券、第一创业。
风险提示：
市场波动超预期；政策存在不确定性；业绩增长不达预期。