◎投资要点：
本次29条的监管条文不可谓不全面、不复杂。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在针对每一条规则做好细致全面的解读之后，我们更关注其背后所蕴藏的监管核心思想和目标：表内表外的彻底切割和分离。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在针对每一条规则做好细致全面的解读之后，我们更关注其背后所蕴藏的监管核心思想和目标：表内表外的彻底切割和分离。这里的表内外广义上看，是各类金融机构自营与资管业务的区分。而从监管的角度出发，其更关注的是商业银行的资产负债表内及表外业务的有效切割。
对于表内外的切割，资管新规中从“资管业务的定义”和“业务属性”角度的划分两方面予以体现。明确了保本理财作为结构化存款未来不再是资管产品，非保本理财与所有其他资管产品一样将执行统一监管标准。
表内业务的核心特征有三点：期限与资产负债错配（资金池）、刚性兑付、存款人（投资者）不获取超额投资收益。针对三个特点新规都做了多项禁止性规定和规范。
表面上看是对金融业务的规范，实际上是金融行业的供给侧改革和去产能：非标的回表与收缩、资管嵌套通道业务的消逝、金融业务开展权限的回收、监管套利红利和薪酬泡沫的消除。
新规之下银行理财、券商、公募基金、私募基金、信托、智能投顾等领域都将面临主营业务的回归，机构间的发展出现分化。商业银行表内业务和表外理财的切割、净值型的转化、打破刚兑、产品三单独管理、对标整个公募产品标准是必然趋势。
新规中的穿透原则成为核心争议热点，如果严格执行，公募市场发展空间扩大，私募类持牌机构面临缩压。
目前近26万亿的银行理财产品中90%以上都为预期收益型产品，如果做净值型转化，将会面临内生和外生两方面问题以上都为预期收益型产品，如果做净值型转化，将会面临内生和外生两方面问题：内生来自于银行自身的投研能力和净值管理的基础设施建设；外生来自于银行客户对于净值型产品的接受程度。净值型转化过程中会面临回表再逐步出表的过程，造成交易摩擦。
总量角度，流动性的变化取决于三部分因素：1、是否回表；2、资管体量是否大幅收缩；3、非标如何处置。
结构性变化角度，真资管转型过程中，资产和资金都有可能出现结构化腾挪。腾挪的过程分为两个条线，一个是过渡期资产的处置，一个是新的监管框架下投资和委外的行为主体变化。
结构性变化角度，真资管转型过程中，资产和资金都有可能出现结构化腾挪。腾挪的过程分为两个条线，一个是过渡期资产的处置，一个是新的监管框架下投资和委外的行为主体变化。公募类的机构可能会发行更多货币类产品，并且分流部分银行理财资金；监管对于公募fof的鼓励，以及可能的公投私的限制，会将更持牌私募类金融机构的资金部分汇聚到公募基金；大型私募基金的资金来源会从机构切换到高净值客户，小型私募基金的主动管理规模会被回收到持牌私募类资管机构，如券商、专户等。而回表的部分资金会在市场上的资管机构中重分配。
现在的市场，与基本面、与流动性、与预期的关系都越来越弱，成为监管动态的“展示窗口”。如果极端情况下，严格执行不留余地，则市场还会有进一步的反应。但如果细则出来以后部分操作上留有空间，则市场反而可能会松弛下来，利率有利好的情绪。
从资产处置角度看：如果到期的债券委外直接不续做，也无法安排资金接手，则可能造成资产的抛售，对债券市场的价格产生压力。对于股票市场，新规之下，配资量较大的股票、银行理财资金流向的股票，都有可能在业务收缩的过程中，出现资产的抛售，对价格形成压力，而债券利率如果走高，对于股票的估值也会产生延伸影响。与此同时，在整体资产的表内外、表外机构间腾挪的过程中，也会产生交易性摩擦，造成资产价格一段时间的大幅波动。
对于经济的延伸影响，分短期和长期的效应。短期来看，一方面金融供给侧改革本身对于金融行业和实体企业存量融资可能产生一定冲击，另一方面，监管过渡期内的资产处置可能对经济造成延伸性负面影响。但是从长期来看，影响要比短期更加积极正面。刚性兑付的打破对于金融乃至实体行业都是构筑较好的底层基础的关键。同时，刚兑的打破也需要存款利率逐步市场化的配合，未来从存款角度衡量的无风险利率可能是上升的，但是相比以银行理财预期收益率作为无风险利率的标准来说，其实是下降的。风险适度暴露有利于风险资产的定价趋于合理化，风险管理水平的上升，对于畸形化的实体企业融资结构也有优化作用。