主要观点
央行周三进行1600亿7天、700亿14天和100亿63天逆回购操作，当日有2400亿逆回购到期，连续三日完全对冲当日到期量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】机构积极准备补充跨年资金，导致1个月期同业存单发行利率跳涨，同时其他期限同业存单发行利率也加大了波动，不过预期仅仅是跨年的因素，不会有持续性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从目前的市场风险来看，由于监管细则依然有待明确、委外业务清理存在缓冲期以及市场也在等着看银行理财最终会向哪个方向演变，特别是由于前期市场的跌幅中已经提前反映了相当程度的利空，市场目前已经找不到债券市场价格的锚在哪个位置，因此目前依然不能确定市场是不是真正完全理解了而且消化了资管新规带来的影响，因此目前不管多空风险都不小。从目前的市场收益来看，市场对于四季度的资金成本预期高出了三季度一大截，叠加央行三季度货币政策报告关于打压“滚隔夜”等期限错配交易策略，对于资金成本的忧虑导致四季度债市上方空间有限，抄底收益也有限。综合来看，目前依然不建议在债券市场进行操作，先让市场找到债券市场的价格之锚比较重要。详情请参见12月份国债期货月报。
近期市场运行主要逻辑：资管新规靴子终于落地，对于利率债或许存在利空出尽的利好，但对于信用债的影响就不容乐观了。另外10月经济数据和金融数据的下滑意味着市场对于经济下行的判断并未出现差错，只不过市场和央行关于经济数据下滑对于债市的影响出现了分歧，央行整体对未来经济转型持乐观态度，保持定力的决心比较强烈，不愿给予市场过多支持。另外，央行三季度货币政策报告中继续强调金融去杠杆以及特别提到“滚隔夜”策略提高了近期央行抬高公开市场操作利率的市场预期，也符合市场对于四季度资金成本极度悲观的预期，对于债市走强制约非常明显。未来市场主要关注点：重点关注同业存单发行利率，目前中短期资金成本对于债市价格的制约效应明显。
操作建议：债市跌幅过大猜测不断，市场共识是暴跌受市场情绪低迷影响更高，短期继续谨慎空仓为宜。