上半年受禽流感和东北价格战双重打击，公司业绩表现疲弱，利润同比下滑42%，毛利率同比大幅下降20.89%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季度业绩表现明显转好，单季实现1.56亿利润，同比增长40.5%，毛利率也有所回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近期我们对公司进行跟踪，认为其基本面确有正面改善，具体跟踪情况如下：
饲料业务改善空间巨大。上半年饲料较弱，主要来自于东北地区玉米补贴政策（补贴尚未到手时）引致行业集体价格战的负面影响。但三季度后我们观察到饲料业务有变化，东北地区因原料优势对于精细化管控整体意识觉醒较晚，在上半年价格战后普遍受伤严重，公司内部降本提效、加强净本差管理的意识提高，历史情况证明公司在东北地区确有较强的竞争实力，精细化管控的推行有望为公司带来单吨盈利的显著改善。量的方面，公司对组织架构调整后管理进一步扁平化，打分制考核销售人员业绩，我们认为对未来量的增长将带来正面影响。
白鸡业务盈利能力好，上下游匹配进一步实现。公司白鸡屠宰体量排全国前列，截止10月我们估计屠宰量超过3亿羽，全年有望达到3.8至4亿羽，国内仅次于圣农。而从利润贡献来看，公司屠宰水平一流，长期草根了解水平超越大部分同行，16-17年利润情况也证明公司屠宰盈利能力强。白鸡事业部中，估计自养仅占50%左右，未来一段时间公司仍会遵循养殖-屠宰匹配的原则进扩张，我们认为18年白鸡行情同比中枢上行，此项业务将持续贡献丰厚利润。
投资建议：公司上半年业绩增速的疲弱拖累股价表现，禽流感后白鸡价格有望中枢抬升，屠宰盈利进一步优化；饲料方面，地方市场价格战平息叠加内部管控的加强，我们认为将持续看到正面改善。行业方面，饲料销量同比正增长，仍处于养殖后周期即猪饲料的景气时期。综合考虑，目前公司17-19年业绩4.3亿、5.8亿和7.2亿，对应当前股价，17-19年PE 18倍、13.4倍和10.8倍，维持"增持"评级。行业景气，公司边际改善明显，估值偏低，建议投资者重点关注。
风险提示：饲料销量增长不达预期、大宗商品价格波动、鸡价波动