投资要点
事件
江南嘉捷11月2日晚间公告，拟资产置换及发行股份方式，504.16亿元收购三六零100%股权，完成360借壳上市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另将公司全部资产、业务等一切权利与义务划转至子公司嘉捷机电，以16.9亿元现金转让嘉捷机电90.29%股权，以1.82亿元将其剩余9.71%股权通过资产置换方式，转让予三六零全体股东。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本次交易完成后，天津奇信志成科技有限公司将持有江南嘉捷总股本的48.74%，成为其控股股东。周鸿祎直接持有江南嘉捷12.14%的股份，通过奇信志成间接控制其48.74%的股份，通过天津众信间接控制其2.82%的股份，合计控制江南嘉捷63.70%的股份，是实际控制人。
点评
成功回归A股市场，估值有望实现提升。三六零于2011年在纽交所上市，上市以来，股价表现一般，造成三六零被低估的主要原因是其在移动端，除了安全产品和应用商店，没有其他核心产品。这使得奇虎在移动端的布局显得缓慢。此外，公司游戏业务在美国资本市场的估值也较为一般。从A股现有估值和公司资产规模、营收能力来看，目前三六零是国家安全网络安全方面国内龙头企业，A股估值相对于美股市场的也具有一定的溢价。
网络安全领域龙头，PC端、移动端活跃用户数量庞大。公司以网络杀毒软件起家，目前已成长为网络安全领域龙头。按照用户数量计算，三六零是目前中国第一大互联网安全公司，全球前三的移动互联网安全公司，用户数近8亿，市场渗透率近70%。企业版安全软件用户量已经超过100万家，覆盖数千万终端。移动端，截至1H17，三六零移动安全产品的活跃用户渗透率达66.7%，平均日活跃用户达到1.21亿，平均月活跃用户数达3.68亿，累计活跃用户达到11.61亿。庞大的月活数量将有力保障公司营收，财报显示，2015年至2017年上半年，三六零分别实现营收93.57亿元、99.04亿元、52.88亿元；净利润分别为13.40亿元、18.72亿元、14.11亿元。此次借壳完成后，公司承诺17、18、19年度预测实现扣非后归属于母公司所有者的净利润分别不低于22亿元、29亿元和38亿元。
投资建议
建议关注参与三六零私有化的上市公司中信国安、电广传媒、浙江永强、中南文化、爱尔眼科、三七互娱、天业股份与雅克科技，其分别持有360公司1.74%、0.57%、0.87%、0.44%、1.35%、0.44%、1.00%与2.78%的股份。
风险提示
中概股回归相关政策风险。