公司在手订单充裕，家装业务全国布局
　　公司第三季度新签订单82.27亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前已中标尚未签约订单32.69亿元，累计已签约未完工订单金额475.82亿元,为16年营业收入的2.4倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前公司在手订单充裕，增量具有保障，未来将逐步转化为收入。公司互联网家装品牌金螳螂·家布局初见效果，业务放量明显，预计今年底门店数达到134家左右（去年底72家门店），已基本覆盖主要省会城市和重点城市，未来布局将有望实现全国范围的广覆盖。此外，公司紧抓存量市场，开发长租公寓市场等新型业务，未来业绩增长可期。
　　营收和净利润明显增加，毛利率小幅上升
　　公司17年前三季度营业收入157.31亿元，比去年同期增长5.70%，三季度单季收入62.34亿元，同比增加13.69%，增速持续提升,收入的增长主要源于电子商务业务收入的增加。我们剔除“营改增”因素后计算得出17年上半年毛利率为16.24%，较去年同期上升1.34个百分点。传统公装业务订单饱满，同时，公司互联网家装品牌金螳螂？家等家装业务步入正轨，提升了公司毛利率。
　　电商门店扩张提升费用率,长账龄款收回使得坏账准备减少
　　公司17年前三季度期间费用率为5.81%，同比上升1.99个百分点。其中，销售费用率同比上升0.88个百分点，管理费用率同比上升0.90个百分点、财务费费用率同比上升0.2个百分点，主要由于直营店快速扩张带来职工薪酬、门店租赁支出的大幅增加导致。公司收款力度增加，收回了部分长账龄款使得坏账减少；资产减值5836万，较同期大幅减少，预计全年减值损失较去年有较大改善。综合起来，前三季度归母利润增长5.39%。公司全年业绩归母净利润预估在17.68亿至21.04亿之间，同比增长5%至25%。区间较半年报有所上调。
　　收付现比皆有所提升，新领域探索态势良好
　　公司前三季度收现比1.01，较去年同期上升0.10；付现比0.95，较去年同期上升0.09。主要原因是报告期部分源于现金流较佳的家装业务回款良好。综合起来，经营活动产生现金流净额1.96亿元，同比恶化31.06%。公司在家装领域的投入初见成效，并在PPP、景观生态、轨交医疗等领域开展多元化业务，转型态势良好。
　　投资建议
　　公司前三季度收入稳步增长，传统公装主业稳步增长的同时，家装业务推进顺利。未来长租房政策推行将给公司所在市场带来巨大空间。预计公司2017-2019年的EPS为0.74元、0.84元、0.97元，对应PE分别为18倍、16倍、13倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：房地产投资增速持续下滑，家装业务推进不达预期。