盈利增长主要来自规模增长和拨备贡献，增速较上半年有所下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017年前三季度中行集团实现净利润1,551.35亿元，归属于母公司所有者的净利润1,455.06亿元，同比分别增长2.36%和7.93%，后者增速较上半年下降3.5个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）盈利增长主要来自规模增长和拨备贡献，但部分被投资收益的下降所抵消（去年同期有处置南商行的收益）。前三季度年化平均ROAA为1.10%，同比下降0.07个百分点；年化平均ROAE为13.68%，同比增加0.02个百分点。成本收入比为26.80%，同比增加0.31个百分点，业务管理费同比下降0.20%。
资产、负债环比持平，存款增长好于2季度。3季末，总资产、贷款、存款分别较年初增长7.02%、8.37%和6.93%。资产增长主要来自贷款和债券投资，分别贡献资产增速4.6和2.5个百分点；负债较年初增长6.6%，主要来自存款，贡献负债增速4.9个百分点。3季度资产、负债环比持平。3季末存款环比增长0.8%，显著好于2季度。
净息差在2季度显著回升之后趋于稳定。前三季度净息差为1.85%，同比持平，较2017年上半年上升1个基点。以期初期末余额计算，3季度单季净息差环比保持稳定，未能延续2季度的环比上升趋势。
不良仍双升，资产质量改善趋势弱于同业。3季度末不良余额1,527.46亿元，环比上升3.9%，增速较2季度加快；不良率1.41%，环比上升0.03个百分点。我们粗略估计前三季度年化不良净生成率为0.78%，同比基本持平；3季度不良净生成率0.64%，环比基本持平。相比同业，3季度未能延续2季度的良好势头，资产质量改善趋势出现波动。前三季度年化信用成本约0.94%，同比上升18个基点，较上半年基本持平；拨备覆盖率153.57%，环比上升1.11个百分点；拨贷比2.17%，环比上升0.07个百分点。
 3季度手续费佣金净收入增速放缓。前三季度实现手续费及佣金净收入699.01亿元，同比增长2.07%。3季度手续费佣金净收入增速较2季度环比下降；占营业收入的比重为19.20%，同比上升0.6个百分点。
下调至中性评级。未来美联储可能进一步加息，有利于中行境外业务息差水平小幅提升。总体上，3季度中行未能延续2季度的强劲改善势头，尤其是资产质量改善趋势弱于同业，我们下调评级至中性。我们主要上调信用成本假设，调整17、18年盈利预测+0.5%、-1.1%，将目标价从5.21港元下调至4.60港元，对应17年0.8倍市账率。