全国布局的专业体检龙头
　　美年健康是国内专业体检领域龙头，市占率、客户数、体检中心数均为第一，具有资金和规模优势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全国布局28个省市地区，并不断加快新建门店。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　一二线城市：提升盈利能力，布局空白市场
　　一二线城市公立医院资源丰富，非公立专业体检机构品牌较多，竞争激烈，公司通过多种方式提高盈利能力：1）多层次、多品牌精细化体检提高收入；2）开展个检业务提升客单价；3）提高大型影像设备使用率，并利用场地下午时间；4）开拓一二线城市周边的城市副中心蓝海区域。
　　三四线城市：空间广阔，渠道下沉快速盈利
　　三四线城市公立医疗资源相对匮乏，体检市场需求旺盛，行业竞争相对薄弱，客单价较高。根据我们测算，可提供340-500亿潜在市场，是现有收入五倍左右。成本端房屋租金和人工相对较低，能更快实现盈利。公司着力渠道下沉，通过先参再控模式迅速跑马圈地，实现高速增长。
　　精细化管理和商业模式为低门槛业务构筑护城河
　　公司控股75%的子公司美鑫为新店扩张提供设备融资服务，通过集团化采购、标准化配置大型高端设备，降低新开体检中心成本，帮助门店迅速扩张，相对于行业其他公司构建高的进入壁垒。公司内部奖惩分明，激励机制良好，管理精细，成就连锁化、可复制化的商业模式。公司协同上下游企业，布局医疗设备、远程诊断、基因检测等领域，进一步加固壁垒。
　　风险提示
　　体检中心新建、并购进展不达预期；资金压力及商誉减值风险；医疗纠纷风险。
　　合理估值21.42~23.33元,上调评级至“买入”
　　考虑到慈铭并表，2017-2019年收入61.3/85.6/118.9亿元，增速99%/40%/39%；归母净利润6.6/9.3/12.9亿元，增速94%/41%/39%；EPS0.26/0.36/0.50元。当前股价对应PE72/51/37x，不考虑公司流量价值，仅以体检主业为安全边际，参考爱尔眼科PEG，合理估值21.42~23.33元，股价上涨空间16%~26%。我们认为美年健康是确定性很强的成长股，目前处于高速增长阶段，并且安全边际广阔，上调至“买入”评级。