■事件：林洋能源发布2017年三季报，报告期内公司实现营收25.24亿元，同比增长21.06%，实现归母净利润5.49亿元，同比增长83.97%，若剔除同一控制下合并收购华乐光电100%股权影响，归母净利润较上年同期增长55.18%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　■光伏发电收入快速增长，拉动公司业绩大幅增长：截至三季度末，公司光伏电站累计并网容量1175MW，平均利用小时数848小时，平均上网电价0.93元/kwh，光伏发电上网电量99,593.18万kwh，实现发电收入9.24亿元，同比增长148.1%，收入占比36.6%，预计贡献净利润3.5-4亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　■分布式光伏电站规模持续扩张，预计四季度集中并网325MW：当前公司在设计、在建及运营的光伏电站装机容量超过1.5GW，其中已并网1175MW，其中由于三季度产业链价格较为坚挺，三季度仅新增并网57MW，但公司全年1.5GW的并网目标不变，预计四季度将集中并网325MW。公司大部分电站地处东部、中部用电大省，可有效避免弃光限电，保障电站的高收益水平。另外，近期公司募资30亿元公开发行的可转债项目已获得证监会批文，充足的资金为公司分布式光伏电站规模扩张提供了坚实的资金保障。
　　■N型高效单晶电池组件开始投产：公司以6.7亿元布局的600MWN型单晶双面太阳能电池及组件项目已顺利通过TüV莱茵N型高效双面太阳能电池组件测试，并于2017年8月份开始投产，并将按期达产，发电量较单面电池可提高10%-30%，可充分提高光伏电站的经济效益。考虑到补贴退坡，提高光伏电池及组件的输出功率、降低度电成本已经成为行业重要的发展方向，公司的N型高效单晶电池组件优势也将进一步显现。
　　■国内中标行业领先，海外电表业务快速增长，智能电表业务有望实现平稳增长：上半年，公司智能电表业务合计中标金额约7.39亿元，中标金额和中标数量均位列行业前茅。在海外智能用电业务的拓展方面，上半年，公司在中东、亚太、欧洲和拉美等海外市场进行重点布局，实现海外销售2485万美元，同比增长12倍，在手订单高达近5000万美元。另外，公司正在积极推进智能水表、自助缴费终端及智能营业厅等新产品的开拓和转型。我们预计，在国网招标下滑的大背景下，南网招标及海外电表业务的快速增长有望对冲国网招标的下滑，全年智能电表业务收入仍有望实现20%的增长。
　　■投资建议：我们预计公司2017年-2019年净利润分别为7.20、9.33、11.96亿元，业绩增速分别为51.8%、29.6%、28.2%；维持买入-A的投资评级，上调目标价至11.36元。
　　■风险提示：电站推进不及预期，海外电表业务拓展不及预期，四表合一推广不及预期等。