报告摘要
公司概览
公司是全球领先的服装制造商之一，提供包括休闲服、牛仔服、贴身内衣、毛衣、运动服以及户外服等成衣的制造服务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前公司拥有20间的配备自动化制造设施的工厂，员工70,000人，每年交付约3.5亿件成衣。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全球前10大服装品牌中已有7家成为公司客户，覆盖品牌包括UNIQLO, H&M、Marks&Spencer、Gap、Victoria’sSecret、Under Armour、The North Face等。
 2014-2016年公司营业收入为17.0亿、16.9亿和17.6亿美元，CAGR1.82%；净利润0.82亿、0.68亿、1.24亿美元，CAGR 22.9%。2015年营收下降主要是因为个别客户购买模式改变，公司通过策略调整，减少利润较低的订单后收益回升。2017H1营业收入和净利润分别为10.3亿和0.69亿，同比增长23.8%和31.4%，增长部分主要源于收购Vista，带来运动服及户外服业务的收益，排除这部分影响，上半年营收增长12.0%。
行业状况及前景
根据欧睿报告数据，全球服装零售市场预计在2021年将达到16,595亿美元，CAGR 4.6%。而亚洲是全球最大服装生产基地，2016年全产值2,693亿美元。中国、越南、柬埔寨和孟加拉为主要服装制造国家。
成衣制造行业高度分散。2016年，公司按产量和产值在全球服装制造行业中分别占比0.4%和0.3%，排名第一和第二。
优势与机遇
公司拥有近50年的行业经验，与全球领先品牌服装公司建立了长期合作关系；
公司工厂分布于中国、越南、柬埔寨、孟加拉和斯里兰卡，人工成本较低并有优惠贸易政策；
受益于服装零售行业潜在增长。
弱项与风险
客户业绩波动可能会对公司造成影响；
劳工成本上升。
估值
招股书未有披露业绩预测。根据招股定价和2017H1净利润估算，2017年全面摊薄市盈率为16.2-19.6倍，对比纺织与制造类公司2017/18EPER估值：申洲国际（2312.HK）22.6/19.3倍和维珍妮（2199.HK）28.0/18.2倍，估值存在折让。综合考虑到行业良好的前景、公司的规模性和往期稳定的业绩，我们给予IPO专用评级“7”。