数据：美元计价下，中国9月进口同比18.7%（前值13.5%），出口同比8.1%（前值5.6%），顺差284.7亿（前值419.2亿）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
人民币计价下，9月进口同比19.5%（前值14.4%），出口同比9.0%（前值6.9%），贸易顺差1930亿元（前值顺差2865亿元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 1、9月份出口同比回升至8.1%，但低于市场平均预期，与人民币计价下的出口走势以及季调数据表现相一致，主因欧美需求回升和低基数效应，体现为劳动密集型产品出口增速由负转正。分国别上看，对欧美出口大幅上升，对东盟出口继续改善，而对香港和日本出口下降；分贸易方式上看，一般贸易继续回升，而加工贸易同比出现下降；分商品类别上看，占比相对较大的机电产品和高新技术产品出口金额依然持续增长，劳动密集型产品出口同比由降转升，而钢材出口金额同比跌幅扩大。
 2、9月份进口同比超预期上升至18.7%，主因依然是人民币升值叠加国内环保限产推升对工业原材料需求。进口表现为量价齐升，原油、铁矿石等大宗商品价格上涨继续对进口金额形成支撑，剔除价格因素后工业原材料进口量同比增幅进一步扩大，农产品在大豆进口带动下增速上升。从季调数据来看，进口同比继续回升，但升幅收窄。从价格表现来看，原油、铁矿石、铜材同比涨幅扩大，谷物和大豆同比跌幅收窄；从量的表现来看，大宗商品中原油、铁矿石和铜材同比涨幅扩大，中游金属加工机床涨幅收窄，汽车和汽车底盘进口同比涨幅扩大，农产品谷物进口同比涨幅收窄，大豆进口同比涨幅扩大。
 3、短期来看，人民币升值和内需对进口仍有支撑，但出口回升待观察；中长期来看，全球名义GDP增速上行拉动的全球贸易改善，可能面临转向，中国出口增速面临回落。短期来看，进口方面，人民币升值和环保限产仍继续对进口形成支撑；同时，基数效应继续对10月进口数据产生正面影响。出口方面，外部需求和低基数依然形成支撑；但人民币升值的滞后效应依然存在，同时中国对美国贸易顺差可能趋势性下降，对出口形成一定负面影响。中长期来看，4季度全球名义GDP增速上行拉动的全球贸易改善可能面临转向，中国名义GDP增速在4季度下行幅度可能较大，美国经济增长虽然仍有韧性，但全球名义GDP增速的边际改善力度趋弱是大概率，从而令全球贸易改善程度也边际趋弱；外部需求将在4季度和明年1季度逐渐下滑，从而对中国出口形成较大压力。
 4、9月数据可能是下半年高点，4季度经济趋势性下滑压力加大，当前货币政策难以明显转向宽松，但12月中旬可能转向边际宽松。一方面，9月数据存在多重利多的合力推升，为下半年高点的可能较大；一是前期气候原因和环保限产导致的生产后移，二是季末财政资金的集中投放，三是海外需求在9月份再度加速；另一方面，中国经济的内在增速在4季度面临趋势性回落，将带来需求的下降，从而导致价格下行；一是信用收缩对投资和消费的影响在4季度产生趋势性下行压力，二是实际需求的回落将拉低价格和通胀预期，三是名义增速下滑幅度更大拖累全球贸易，四是如果增速下滑幅度超预期12月中旬货币政策可能边际转向宽松，五是债券长端存在配置机会。
风险提示：货币环境收紧不利于经济增长。