全现金收购博世SG，汽车零部件布局再下一城
公司传统主业为煤机设备，后通过外延收购切入汽车零部件领域，打开万亿级别的市场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年上半年，公司实现对亚新科6家公司的并表，正式确立汽车零部件第二主业格局。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）5月，公司组建财团以5.45亿欧元的基础交易价格全现金购买SGHolding100%股权，进而承接德国博世集团起动机与发电机业务。博世SG主营启停电机和发电机、同时也正在大力推广48V能量回收系统，公司与戴姆勒、宝马、大众等世界知名整车厂保持长期的合作关系。启停电机可以让燃油车节省5%左右能耗，目前欧洲的配置比例超过70%，而国内不足20%，未来推广空间巨大。48V系统在德系一些高端车型中已经开始配置，未来今年有望进入大规模普及阶段。国内随着双积分政策对于能耗标准的要求，部分车企使用48V系统意愿强烈，我们判断48V系统将是未来5-10年的大趋势。短期SG的整合费用等将带来一定的财务压力，但是随着未来国产化的推进以及市场的逐步成熟，SG有望成为公司利润的重要来源。同时亚新科与博世可以共享客户和供应链，形成很好的协同效应。
行业复苏龙头首获益，市占率有望强势提升
受供给侧改革持续推进和和环保政策趋严的影响，煤炭供需逐渐走向平衡，煤炭价格回升，煤企盈利和现金流情况明显好转。2017年上半年，全国规模以上煤炭企业主营业务收入13353.4亿元，同比增长37.6%，实现利润总额1474.7亿元，同比增长1968.3%。煤炭价格回升传导至煤机行业，基于更新、新增、机械化率提升和煤企补库存需求的行业复苏显著，2017年上半年全国煤炭采选业固定资产投资1113亿元，自2013年以来首次由减转增，实现同比正增长。未来，煤价有望继续保持在较为合理的位置，煤机行业复苏有望持续到2018年。
公司液压支架在国内市场占有率达到60%。并成功开发俄罗斯、印度、土耳其、越南、美国、澳大利亚等国际市场。伴随美国JOY等竞争对手退出市场，未来煤机行业集中度有望进一步提升，今年上半年因为钢材涨价的原因毛利率受到一定影响，但是未来公司将通过逐步提价提升毛利。2017H1，公司实现营收32.61亿，同比增长84.46%；归母净利润1.63亿，同比增长286.16%；毛利率和净利率分别为21.62%和5.39%，同比提升1.66、3.77个百分点，创造2014年以来的阶段性新高。
亚新科高速增长，与SG有望形成良好协同
公司通过并购亚新科切入汽车零配件市场，亚新科资产包主要包括发动机零部件、NVH零部件、汽车电机三部分。其中发动机零部件资产相对较为稳定，而NVH零部件和汽车电机市场都有较好的增长空间。客户包括BOSCH、一汽集团、一汽大众、玉柴集团、康明斯、中国重汽、潍柴动力等一线产商。亚新科同时拥有启停电机技术，有望和SG形成良好的协同。
投资评级与盈利预测：预计2017-2019年净利润为3.96亿、7.61亿和10.58亿元，EPS为0.24元、0.44元和0.61元，PE为32倍、18倍和13倍，维持“买入”评级！
风险提示：煤机行业复苏不及预期，收购标的业务整合不及预期。