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泰格医药研究报告:海通证券-泰格医药-300347-业绩预告点评:连续三个季度业绩快速增长,趋势确立-171012

股票名称: 泰格医药 股票代码: 300347分享时间:2017-10-12 13:45:15
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙建,余文心
研报出处: 海通证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 456 KB 分享者: kla****43 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事件:2017年10月11日,公司发布2017年三季度业绩预告,前三季度归属上市公司股东净利润同比预计增长90-110%,盈利1.89-2.09亿元,三季度单季归母净利润同比增长270-290%,盈利7961万元~8391万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:我们认为公司业绩持续略超预期,环比持续改善预期兑现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业务拆分看,我们预计主要是大临床盈利恢复和BE增量业务确认贡献主要业绩增量,咨询业务估计保持稳定增长。我们强调CRO行业处于拐点的关键时期,BE增量、创新订单、新模式下的投资收益陆续成为产业龙头业绩兑现的关键性增量,泰格医药在2016年四季度走出722影响低谷后,相关增量业务陆续在业绩上兑现,而连续三个季度的业绩略超预期,我们认为也奠定了2018年业绩增长的确定性,估值方面也将体现持续溢价,CRO龙头公司有望优先受益于药品研发升级的进程。
延续上半年存量业务盈利能力提升、BE增量业务兑现的趋势,长期业绩拐点确立。考虑目前器械CRO并表业绩有限,扣除该影响后,2017年前三季度业绩持续同比、环比改善,我们认为这主要是因为1)在低毛利存量临床技术业务逐步消化的情况下,传统主营业务盈利能力逐步提升,预计目前已经逐步恢复到722之前的盈利水平;2)增量业务方面,目前公司已经有超过20家的合作医院,订单持续增长的同时,增量业绩逐步兑现,我们预计前三季度BE业绩贡献在3000万左右,成为业绩提升的最重要增量。3)从数据分析,扣除三季度单季1600-2000万元的投资收益以及捷通并表业绩影响后,公司主业三季度单季盈利6200万左右,环比二季度改善,趋势确立。同比高增长,主要是去年同期基数相对较低。由以上分析,我们强调,公司拐点趋势已经连续兑现,中长期增长确定性已经奠定。
盈利预测及投资建议:中长期看,基于国内药品注册改革、一致性评价等产业政策带来的市场扩容、标准提升,我们认为龙头企业有望优先受益于行业集中度提升带来的产业机会;基于2017年一致性评价等相关业务的确定性,我们预计2017-2019年EPS分别为0.58、0.75、0.93元,目前股价对应2017年53倍PE左右(2018年41倍),参考可比公司估值及公司行业龙头地位,从业务结构上分析,公司业务和其他公司可比性存在一定差异,不同于亚太药业、博济医药存在临床前CRO业务,同时考虑2017/2018年业绩增量带来的空间,给予2017年60倍PE,目标价上调至34.8元,维持“买入”评级。
风险提示:临床试验资源限制;传统业务恢复慢;竞争恶化。
 

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