投资要点
引言：9月28日，财政部公布《关于公布2017年四季度国债发行计划的通知》（财办库?2017?164号），引发市场对今年4季度利率债供给压力的担忧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们就此对国债、金融债和地方债三大类利率品进行测算，以观察4季度的供给压力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
一、国债4季度净融资分析
 1) 17年国债发行计划与实际发行情况：截至2017年9月30日，2017年国债实际共发行119只，发行额30706.3亿元，其中一季度国债供给规模为4,960亿元，二季度国债供给规模为9,469.4亿元，三季度国债供给规模为16,276.9亿元，二、三季度实际供给量较大。
 2)对比近三年第四季度的国债发行情况来看，2017年第四季度的国债发行规模预计同比上升，约为8,165亿元。由于预测2017年第四季度的国债发行规模约为8,165亿元，考虑到到期量为3,954.28亿元，预计四季度净融资为4,210.72亿元。
二、政策性金融债4季度净融资分析
 1) 2017年政策性金融债计划和实际发行情况：截至2017年9月30日，2017年政策性金融债实际共发行477只，发行额25,767.9亿元，其中一季度政策性金融债供给规模为8,416.5亿元，二季度政策性金融债供给规模为8,056.3亿元，三季度政策性金融债供给规模为9,295.1亿元。从发行的期限分布来看，主要以5、7、10年的中长期期限为主。
 2)对比2015年、2016年第四季度政策性金融债的供给情况，可以认为2017年第四季度的政策性金融债供给压力较大，供给量略大于今年前三季度。由于预测2017年第四季度的政策性金融债发行规模约为9318.39亿元，考虑到到期量为2873.82亿元，预计四季度净融资为6444.57亿元。
三、地方债4季度净融资分析
 1) 2017年地方债计划发行与实际发行情况：今年置换债规模或略超3万亿，新增规模在1.63万亿左右，地方债总供给量为4.63万亿。截至2017年9月30日，2017年地方政府债实际共发行784只，发行额3.53万亿，其中置换债2,14万亿，新增1.39万亿。一季度地方政府债总供给规模为0.47万亿，二季度地方政府债总供给规模为1.39万亿，三季度地方政府债总供给规模为1.67万亿。
 2) 4季度地方债净融资：由于测算出的2017年置换债总规模略超3万亿，新增规模在1.63万亿左右，结合前三季度已发行情况，预计2017年第四季度新增地方债发行量在2100亿左右，置换地方债发行量在8600亿左右，四季度地方债合计发行1.07万亿左右。预计四季度净融资为10,686.5亿元。