■学校使用率上升，预期盈利将同比增长46%
 ■倘若公司与顾问公司在购股权事宜上的分歧拖累股价，将会是买入的良机
 ■政策忧虑减退，板块估值提升，10月份公布的18年度预测入学人数和11月份公布的17年度业绩将会成为催化剂
预期17年度经常性盈利同比上升46%
枫叶教育将于11月公布17年度业绩，在学校使用率上升，以及17年度年结时学生总数同比上升34%至26,000人（若不包括海口收购事项的影响，应为同比上升17%至23,000人）带动下，我们预期17年度的盈利将同比上升46%至4亿元人民币，相当于预测17年度整体使用率达到68%（16年度︰64%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外，随着“其他收入”（外部服务供应商退回给学生，再由学生退回给枫叶）预期达到6,000万元人民币（预测17年度起新的经常性盈利来源），我们预期经营利润率将由16年度的33%提升至17年度的38%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
预计18年度第一学期学生人数将达30,000人
枫叶将在10月公布18年度首个学期的学生人数。在新增学校和现存学校使用率上升带动下，我们预期学生总数将达30,000人（同比上升45%），第二学期的学生人数将达32,000人（同比上升21%）。
倘购股权事宜的分歧拖累股价，将为买入良机
公司与一家顾问公司在购股权方面的事项现正透过法律行动决解。倘若枫叶支付1,750万股购股权而市场作出负面反应，我们则建议买入股份，理由是1)有关购股权仅具有1.3%的摊薄效应，和2)该等购股权在收益表上的开支仅属一次性和非现金性质，对公司的盈利能力和基本因素并无影响。
维持买入评级，预期动力持续
由于我们上调了17/18年度“其他收入”和18年度学生人数的预测，我们把17/18年度的每股盈利预测上调9%/16%，新的目标价为9.36港元。我们17-19年度的每股盈利预测与市场共识一致。此外，我们把估值基础由混合的12个月前瞻每股盈利预测（17年下半年/18年上半年）延伸至18年度每股盈利预测。由于我们预期利好的催化剂将继续提升估值，我们的估值方法维持不变，基于高于平均前瞻市盈率两个标准差，相等于22倍目标市盈率（枫叶现时的估值高于平均值一个标准差）。我们的目标市盈率大致上也与现时香港市场板块的平均值21倍一致。