投资要点
 1、货币政策如期回归稳健，预计货币政策将会持续转稳，对债券市场的利空在减弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】大宗商品价格在需求担忧加强的情况下，上涨预期被削弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 2、去产能这个政策对债券市场的影响本身就是中性的，去产能的实质是一部分量让位于价，导致"量缩价升"，但名义增长率会同时考虑"量"和"价"，去产能不会导致名义增长率出现太大的异常。
 3、然而，我们对价格的跟踪更为方便及时，债市和货币政策才有了先体现"价"、再体现"量"的波动。8月份讲得正是这样的故事。
 4、债券市场破局的根本并非货币政策，而是经济基本面，经济基本面给出的信号并不如货币政策那么直接，因此，收益率周期总不可避免出现一些磨顶的情况。
 5、债券市场的磨顶阶段的破局存在如下两个规律：
 1）债券市场的磨顶的时间都会在6个月左右；
 2）双15%规律：经济名义增速往往会在磨顶的阶段至少下调15%，经济实际增长（以工业增加值为代理指标）同样至少会下调15%左右。
 6、我们当前离磨顶结束还有最多一个季度的时间，且双15%规律已经满足。
 7、在磨顶阶段的前半段和后半段，债券市场的风险明显不同，我们当前正在跨入更加安全的阶段。
 8、当前债券市场的安全系数逐渐抬高，债券市场具有非常高的风险收益比。在负债扩张有限的情况下，当前拉长久期是个现实的选择。
 9、建议采用哑铃型配置。利率债中，优先配置长端国债；信用债中，优先配置中长端高评级信用债。考虑到当前货币供应速度偏缓及短端利率偏高的情况，积极配置短端品种和同业存单，博取优厚的票息收益。
风险提示:货币政策明显收紧、去杠杆超预期、信用违约冲击加大。