????????中期业绩超预期??股价表现显分化
????????港股1H17??业绩期已接近尾声。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至9??月1??日，恒生综合指数成分股中，已公布业绩且有市场一致盈利预期的个股共213??家。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体盈利同比增速为12.3%，平均超预期幅度为2.4%。其中，124??家盈利超预期，占比58%，平均超预期幅度为15%。超预期个股盈利平均同比涨幅约24.5%。89??家盈利低于预期，占比42%，平均低预期幅度为11%。低预期个股盈利平均同比仅上涨2.4%。分行业看，多数行业超预期个股占比过半，其中房地产、能源、工业及非必须消费超预期占比超过60%，仅电讯及公用事业低于预期个股占多数。多数行业实现平均盈利超预期，其中房地产及能源行业大幅超预期。仅电讯、必须消费及公用事业平均盈利低于预期。各行业平均盈利同比均实现正增长，其中涨幅最高的行业为原材料、能源及房地产。日常消费、公用事业、金融及工业仅实现个位数增长。
????????从股价表现来看，超预期与低预期个股开始出现分化。超预期个股在业绩后短暂调整后，股价再次走强。超预期个股业绩后至今平均涨幅为3.74%,已超过业绩前与业绩后至今的相同时间跨度平均涨幅1.93%，甚至超过公告前30??天平均涨幅2.55%。而业绩低预期个股业绩后涨幅趋缓。低预期个股业绩后至今平均涨幅为1.09%，低于业绩前与业绩后至今的相同时间跨度平均涨幅1.45%，也低于公告前30??天平均涨幅。分行业看，信息技术、金融、原材料及电讯业绩后至今的平均涨幅低于业绩前与业绩后至今的相同时间跨度平均涨幅。期中电讯业业绩后呈现下跌走势。其余行业业绩后平均股价涨幅均大于业绩前相同时间段股价涨幅。
????????改革红利释放经济韧性??非农数据不改缩表预期
????????PMI??数据显示中国经济企稳韧性。8??月制造业PMI??数值为51.7，为年内次高，但分项指标分化明显。主要上涨指标为价格驱动指标。原材料购进价格指数与出厂价格指数大幅上涨显示经济扩张动力仍主要受益供给侧改革及环保限产的改革红利释放。与需求端相关的新订单指数仅小幅上涨，新出口订单则呈现下跌。从基本面变化来看，夏季煤炭消费高峰已过，港口煤库存波动向上，供应在趋松。另一方面，黑金、部分有色涨幅受冬季环保限产及全球经济复苏驱动，年内涨幅已相当可观，但价格已受政策限制，进一步上涨空间不会太大。另一方面，值得注意的是非制造业PMI??数值为53.4，较上月回落1.1，其中建筑业下跌明显。8??月美国非农数据不佳，新增就业大幅低于预期，失业率上升，工资增幅也出现下修，结合之前公布的通胀数据，12??月加息的概率进一步下降，但制造业就业人口大幅增加显示美国经济稳步复苏的态势不改。8??月非农数据并不能影响9??月缩表的决议。
????????业绩带动金融能源强势??资讯科技已跌入弱势区间
????????根据港股行业相对强弱的情况来看，过去一周，电讯业、公用事业等防御行业持续进入弱势区间。资讯科技业也快速跌入弱势区间。而近期集中公布业绩的金融、能源及房地产板块在业绩预期带动下进入强势区间。工业及原材料业仍为股价领先行业，但趋势正在走弱。消费者服务业及消费品制造业在业绩过后也呈现走弱趋势。资金层面仍然以防御为主。南下资金在市场高位下仍保持观望及获利了结姿态。
????????投资建议
????????中期业绩结束以后，之前受乐观盈利预期推动的市场短期或缺乏进一步上涨催化剂。可获利了结业绩低于预期的个股，仍可继续持有核心蓝筹，但短期内上升空间也不大。进入9??月，海外有较多不确定性事件，港币汇率仍在弱势区间徘徊，而港股估值依然在12.3??倍的高位，短期下行风险大于上行空间。上周末朝鲜宣布氢弹实验成功或令市场避险情绪上升，波动率进一步上升。建议主动控制仓位，防范风险情绪波动以及流动性灰犀牛的冲击。
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