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科大智能研究报告:海通证券-科大智能-300222-智能制造持续开拓,外延战略持续推进-170831

股票名称: 科大智能 股票代码: 300222分享时间:2017-09-01 15:39:42
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 房青,张向伟
研报出处: 海通证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持
研报大小: 588 KB 分享者: swh****00 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
 2017年上半年营收同比增72.59%,归母净利润同比增34.56%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017年上半年,公司实现营收9.21亿元,同比增长72.59%;归母净利润1亿元,同比增长34.56%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)每股收益0.15元。
冠致&华晓并表、永乾推动营收大幅增长。17年H1营收大幅增长,主要源于:1)并表因素,冠致自动化/华晓精密去年并表5-6月份;2)永乾机电定制集成化系统服务业务拓展顺利;3)配用电及轨交电气自动化业务快速增长。
集成化系统业务开拓致毛利率下降,期间费用率略降。2017年H1,公司销售综合毛利率34.11%,同比下降5.25个pct,智能制造及机器人应用产品毛利率下降7.78pct,源于永乾毛利率稍低的集成化系统服务商业务开拓顺利,占比有所提升。期间费用率22.75%,同比略降0.86pct,销售费用率8.01%/-0.24pct;管理费用率1.485%/-0.87pct;财务费用率-0.12%/+0.26pct。
永乾机电:集成化系统业务快速开拓。2017年H1,永乾机电实现营收2.96亿元,净利润3622万元。公司在机械手领域市占率超70%,13年开始由单一机械手业务拓展至定制集成化系统领域,并取得快速增长。公司在巩固传统的汽车领域份额的同时,集成化产线业务在锂电池/尿不湿等领域快速扩张,与国内主流厂商国轩高科等建立紧密合作关系,随着新能源汽车领域的快速发展,我们预计公司在锂电池行业的订单及收入规模有望快速增长。
冠致&华晓表现优异,协同效应显著。2017年上半年,冠致自动化实现营收2.08亿元,净利润2501万元。公司是上海大众A级供应商,近年逐步突破长安福特等厂商;同时,公司由侧围焊装生产线向底板、门盖、总拼领域的拓展有望逐步落地。目前公司在手订单非常充足,我们预计今明两年完成业绩承诺为大概率事件。2017年上半年,华晓实现营收1.34亿元,净利润587万元,公司与永乾/冠致实现较好协同,新进入国内多家主流汽车厂商,下游领域亦逐步扩张至电子/电力/机械等领域。
拟收购英内物联、上海乾承、三渠智能股权。公司近日公告拟发行股份及支付现金收购英内物联100%、上海乾承38%及三渠智能49%股权(目前永乾持有上海乾承57%股权,上海乾承持有三渠51%股权),并募集配套资金。英内物联主营RFID标签及天线,收购英内,为公司打造智能仓储系统重要一环;上海乾承主营新能源电池装配线、新风装配线等,三渠智能主营尿不湿、卫品自动化生产线等,收购乾承与三渠股权,有助进一步加大公司在动力锂电及卫品等领域的业务开拓。
积极布局"人工智能+健康"领域。17年3月,公司投资11亿元,投建科大智能机器人和人工智能产业基地,战略布局"人工智能+健康"等领域。依托复旦-科大智能智能机器人联合实验室,项目初期将落脚于医学影像智能读片机/健康顾问机器人等领域。
盈利预测及投资建议。不考虑其他外延收购,预计2017-2018年公司营业收入达到21.38亿元、25.55亿元;归母净利润达到3.50亿元、4.36亿元,同比分别增26.61%、24.42%。每股收益为0.48元、0.60元。考虑到公司近期外延收购正在进行中,若落地后对未来业绩及EPS将带来一定增厚,给予2018年50倍估值,对应价格30元/股,增持评级。
风险因素。产业整合不达预期的风险。
 

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