◆上半年净利同比-22%，符合指引：收入同比-10%，净利同比-22%，符合前期指引（下降30-0%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】风机销售、风电厂开发、风电服务收入同比分别-21%、+46%、+59%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）风电厂开发及风电服务占比提升拉动综合毛利率同比+1.4ppts至32%，管理费用因研发投入增加，净利率下降1.8ppts至11.6%。公司指引前三季度净利同比增0%-50%（预计与苹果公司交易于9月30日前完成，贡献税后利润超4亿）。
 ◆下调风机销量及毛利率指引，未来两年装机维持积极判断：由于新建风场的环保标准提高、审批手续更加耗时，行业装机增速有所下降，公司下调全年风机销量指引至同比持平，约5.8GW。目前全国已核准非限电地区风电容量115GW需要在19年底前开工以锁定电价，预计未来两年装机量仍将保持增长。由于行业竞争加剧、价格下降以及产品结构性因素，上半年风机制造毛利率同比-2.0ppts至24.6%，指引全年水平和上半年持平，同比下降约1ppts。公司在弱市下实现市占率提升，指引17年市占率同比+3ppts至30%，目标在2020年市场份额达到40%。
 ◆风电场稳步发展，限电改善贡献盈利弹性：上半年公司自营风电场并网权益装机容量增加89MW至3.77GW，其中西北、华北、华东及南方占比分别为43%、33%和17%。受到行业环保标准提高、手续更加耗时影响，公司将17年装机指引由1GW下调至600MW，18-19年维持每年1GW。受益于非限电地区增量项目投运，上半年利用小时同比增长47至979小时。在行业限电改善的趋势下，预计全年利用小时为1,900-2,000（16年为1,881）。
 ◆维持“增持”评级，调整目标价至HK$9.84：看好公司风机销售市场份额稳中有升，创新研发、降本增效带来相对稳定的综合风机毛利率，以及风电场开发及风电服务利润占比提升。虽然17年行业装机增速受环保及审批手续影响有所放缓，预计19年底前国内风电装机需求总量可观。根据公司最新指引，以及股份数变化，调整盈利预测至17-19年EPS分别0.90、0.97、1.00元，预计收入、净利CAGR分别为8%、6%。调整目标价至HK$9.84，维持“增持”评级。
 ◆风险提示：风电需求下滑，行业竞争加剧，风电场装机不达预期