尽管昆仑能源17年上半年净利润持平，但剔除减值亏损后其核心盈利实际同比增长14%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受国内天然气需求强劲增长的驱动，所有天然气相关业务均出现可观量增。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们将2017-19年盈利预测上调1-3%，上调目标价并重申买入评级。我们认为公司在天然气供应链上的各项业务运营都将继续受益于中国对天然气消费的推动。
支撑评级的要点
 17年上半年城市燃气业务销量同比增长18%至54.4亿立方米。除现有项目的内生增长及新项目的贡献以外，通过在河北农村地区开发26.1万新用户，公司还受益于华北地区大规模的煤改气。我们认为公司将继续受益于此。
公司在推广LNG汽车上的持续付出正取得回报，17年上半年公司开发了26,000名新LNG汽车用户。这不仅推动LNG销量同比大幅增长52%，还提高了LNG加工厂此前低迷的利用率。假如该趋势持续，那么2017年可能成为公司自2011年启动该战略以来回报最丰厚的一年。
由于此前与中国石油(857 HK/港币4.86,买入; 601857 CH/人民币7.99,持有)签订的更多长期LNG供应合同开始生效，公司两个LNG终端的处理量同比大幅增长90%。根据中国石油的计划，我们预测2017年剩余时间内公司LNG终端将维持强劲的量增趋势。
评级面临的主要风险
陕京线输气费大幅下降。
 LNG加工厂的进一步减值亏损。
估值
我们将目标价由8.12港币上调至9.11港币。我们的目标估值仍然基于天然气分销商的市净率与净资产收益率之比。鉴于近期板块的重新评级，我们将目标估值由1.42倍2017年预期市净率上调至1.59倍。重申买入评级。