市场回顾
本周各板块涨幅明显，公用事业与环保板块下跌0.08%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上个交易周，沪深300下跌1.85%，上证综指下跌1.64%，创业板指数上涨1.31%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）申万公用事业与环保板块下跌0.08%，环保各三级子版块跌幅居多，涨幅前三名的是新能源发电（1.82%）、环保工程及服务（1.68%）、燃气（-0.65%）；跌幅前三名的是燃机发电（-3.97%）、水务（-1.84%）、火电（-1.15%）。
公用事业与环保个股方面，三成标的上涨。涨幅前三的个股为建投能源（28.06%）、怡球资源（13.27%）、东方能源（12.88%）。跌幅前三的个股为科林环保（-9.56%）、格林美（-9.17%）、中原环保（-6.42%）。
一周观点
环保方面，第四批中央环保督查组陆续进驻，推荐京津冀大气治理标的。第四批中央环境保护督察全面启动，已入驻四川、浙江、青海、山东、吉林、新疆，剩余省份15日前入驻，进驻时间约1个月左右。整体来看，环保已纳入政绩考核、已经与GDP同等重视。近期的环保督察与先前不一样在于：（1）"地方"升格"中央"；（2）"督企"转为"督政"；（3）力度空前，倒逼地方政府+企业重视环保。因此短期看设备需求提升及煤改气提速。据我们调研来看，企业环保达标比例约20%，因此，企业在环保高压下，新置+升级环保设备的需求提升；另一方面政府有望加大采购环保监测装置。中长期来看，"综合解决方案"、"退城入园"催生工业环保投资机会。地方政府与企业中期还是以整改工作为主，长期治理需求提升：（1）大企业重视环保，尤其是考虑环保成本后，则会主动提升环境综合解决方案需求，那么拥有技术实力的环保公司将脱颖而出。（2）地方政府面对督察整改方案中的高压，将对工业园区严格执行环保标准。据统计，目前80%以上全国省级及以上工业集聚区建成污水集中处理设施，70%以上已安装在线监控装置。新设的工业园区将会有更高的环保标准；现存工业园区严格执行环保标准。后续催化剂：地方整改（省委书记为组长、天津副区长因不尽责被撤职）+中央督察"回头看"+《环保税法》实行，推荐大气治理监测相关标的清新环境、龙净环保、聚光科技、盈峰环境；水环境治理碧水源、北控水务，另外推荐启迪桑德、上海环境、东江环保。
公用事业方面，大气治理加速煤改气推广，关注煤改气受益标的。京津冀等地大气污染环保督查已完成第九轮次督查工作，针对河北、河南落实大气十条的细化方案开展的专项督查，共安排6个轮次84天。大气治理压力增大，煤改气有望加速。我们预计十三五期间京津冀2+26城市居民端煤改气市场空间1600亿元；工企业端300亿元。5月，财政部为"2+26"城市批下专项补贴，直辖市、省会和地级城市分别为10亿、7亿和5亿元每年。就今年来看，首先《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》要求10月末"2+26"每个城市完成5-10万户，预计完成300万户煤改气或电，预计今年京津冀周边地区居民煤改气市场168亿元。工业方面，"十三五"规划中要求以京津冀等地为重点推进煤改气，替代燃煤锅炉18.9万吨，按15-20万元/蒸吨的改造成本估算，十三五期间工业端段改造市场空间约300亿元。煤改气加速推进，利好天然气、壁挂炉业务，建议关注百川能源、迪森股份。火电方面，发改委预计2017年全年实现净增有效产能约2亿吨。
上半年新增产能9000万吨仍显不足，下半年新增优质产能释放时间有限，预计煤炭供应在迎峰度夏期间仍持续紧张，2017年底至2018年进入下行通道。煤价即将见顶+用电提速+现金流为王，叠加电力央企合并重组、供给侧改革淘汰30万机组，企业盈利即将改善。重点推荐华能国际、华电国际、大唐发电、长江电力和三峡水利。
一周推荐
碧水源：1）中报业绩符合预期，土建+投资收益增厚利润。从订单量来看，上半年共获取订单约200亿。历年公司上半年利润占比小，考虑到在手订单420亿，因此全年业绩增长无忧。2）订单向龙头靠拢，资金优势显著，PPP带动全年增长。3）收购光环境运营商及定州唯一危废企业，多领域布局开启。
启迪桑德：1）定增批文已获取，股价压制因素消除，财务费用节省约1亿。2）环卫项目建设不断落地，2016年已签订和储备分别有130、500个环卫项目。预计17年环卫净利润2亿。3）2017年PPP落地加速，新签7个PPP项目、4个框架协议，金额合计143亿元。4）2016年净利润10.8亿元，预计17年、18年净利润15亿、19亿元左右，目前PE 20X出头。业绩增长加速，下半年预期有国际大项收购。
上海环境：1）公司深耕生活垃圾+市政污水，在手30亿订单及20个运营项目提供稳定现金流，同时大股东上海城投环保资产丰富；2）公司积极开拓新兴的危废、污泥等领域，估值和业绩将双升。3）公司享有国企背景带来的政企合作，财务成本低于市场（下浮10%），且管理层资深并锐意进取。
盈峰环境：1）大股东联合收购中联重科环保资产的80%股权，综合环境大平台可期。2）收购监测龙头企业宇星科技，拓展VOCs治理领域。3）管理层多来自美的，锐意进取，激励到位。4）股价有安全边际。
高能环境：1）主业土壤修复将迎政策催化，公司龙头地位稳固。2）经历三年负增长后，业绩迎来拐点。预计17年净利润约4亿元，新签订单70亿元。3）危废、环卫是新增长点。
东江环保：1）定增重启，募集资金大量投入危废项目，危废业务规模将大幅提升，目前危废资质150万吨，2018年危废处理资质量有望突破200万吨/年。2）广晟公司控股，国资背景，资源雄厚，业务拓展想象空间大。3)积极进入危废EPC服务行业。
清新环境：1）综合烟气治理的龙头，具有SPC-3D领先技术，预计业绩增速达30%以上。2）受益环保监管趋严，火电超净排放加速改造，非电领域去产能的政策机遇，有望实现业绩和估值双升。3）2017年为期权激励案的最后一年，管理层有充分动力保增长。
三峡水利: 1）三峡集团与重庆市政府的合作有序推进，配售电业务注入上市公司体内预期强。2）供电成本继续优化，外购电有望换成三峡水电低价电源，其成本降低0.11元/千瓦时，新增净利润约1亿。同时加大自发电占比，预计17年自发电量为8.5亿千瓦，业绩向上的确定性高。3)打造地方售电平台，公司积极参与重庆市场售电侧改革。若公司能够在售电侧占领5%或10%的市场份额，公司净利润将提升5.8或11.6亿元，是公司16年利润水平的2.5~5倍，具有极大的业绩弹性和发展空间。
投资建议
环保方面，重点推荐：清新环境、龙净环保、北控水务、碧水源、启迪桑德、上海环境、东江环保、高能环境、盈峰环境。公用事业方面，推荐百川能源、迪森股份、华电国际、华能国际、大唐发电、长江电力、三峡水利。
风险提示
政策落地、规划推进不达预期；现金流难以改善；回报率不及预期等。