投资要点:
上半年业绩大幅增长，CB获持有人行使兑换权：
公司发布盈喜，预期上半年利润按年录得60%以上的大幅增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】盈利的增长主要由于新车销量稳步提升及毛利率有所改善；同时，售后服务收入较快增长；金融保险及二手车业务也录得快速发展。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）7月31日，公司公布其10亿1.5厘美元结算的可换股债获持有人行使兑换权，公司按每股7.8995港元发行约350.75万股。此前，该批CB也获得持有人行使兑换权，目前还有约一半未获行使。
宝马强产品周期助益新车销量及毛利增长：
宝马品牌是公司的主要经营品牌之一，2016年在新车收入当中占比约为39%。我们看好宝马品牌未来在中国市场的表现，尤其是对经销商集团带来的利好。首先，宝马品牌将从2017年起迎来新产品推出和重量级产品换代的强产品周期，今明两年共计将推出20款以上全新产品和升级换代产品。其次，宝马厂商也调整了对经销商的返利政策，帮助经销商改善现金流和库存，维持良好的毛利率水平。今年下半年宝马新5系将开始密集投放市场，明年还有X3的国产作为推动力，预计今明两年宝马的增速和毛利率非常可期。
新增店面利于售后业务增长，延伸服务遍地开花：
过去两年，公司保持了店面扩张步伐；同时新车销量快速增长，有利于未来两年售后维持较高增速。预计2017年，公司售后收入有望保持25%以上增长。延伸服务方面，2016年公司二手车的销量及收入均实现了快速增长。随着中国汽车保有量的提升以及替换高峰期的到来，未来二手车的交易将持续畅旺。在汽车金融和保险佣金方面，公司将加快金融渗透率的提升，同时加强和保险公司的合作，维持佣金收入的高速增长。
给予强烈推荐评级，上调目标价至13.5港元：
我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.82元、0.99元及1.21元。给予公司2018年12倍PE，相当于目标价13.5港元，较现价有39.2%的上升空间，维持强烈推荐评级。