核心观点
核心制剂品种潜力大，内生快速增长无忧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前，公司制剂业务的收入约占公司总营收的50%左右，各品种仍具备较大的潜力空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在降血脂药方面，公司是国内拥有一线他汀类品种最齐全的企业，核心品种瑞舒伐他汀16年收入已超过4亿元，且保持较快的增速；公司匹伐他汀分散片剂型为国内独家；在消化用药方面，康复新液适应症广泛，公司具备独家规格优势，未来有望维持较快的增速；地衣芽孢杆菌此次医保目录调整从乙类调入甲类，正处于快速放量期。我们认为，公司的现有品种具备较大的成长空间，可保证公司未来几年内生增长无忧。
加强研发布局，精神类用药是公司未来的新增长点。近年来，公司不断加强研发，包括在一些国内尚未完全被开发、但具备较大潜力的精神类领域进行重点布局。相关品种如卡巴拉汀片、盐酸美金刚、帕利哌酮等，目前，这些储备品种已经到了收获期，预计未来几年，每年均会有1-2个新品种上市，有望成为公司业绩的新增长点。
在一致性评价的背景下，公司有望实现二次腾飞。我们认为，仿制药一致性评价是国内制药业大浪淘沙的过程，随着行业标准提升，市场格局有望重塑，低质量品种退出市场，同时国产高质量仿制药与原研品种的待遇将快速拉近，优质国产仿制药厂商将获得重新瓜分市场份额的机会。公司是高质量仿制药企的代表，有多个品种出口海外，在通过一致性评价方面具备一定优势。目前，公司已经对13个品种进行了一致性评价的参比制剂备案，包括瑞舒伐他汀、辛伐他汀、盐酸舍曲林片等。其中，瑞舒伐他汀已经完成资料申报，且接受了省级药监局对生产线的现场检查，是目前国内进展最快的品种之一。如果公司的一系列高质量仿制药能顺利通过一致性评价，未来进口替代的空间巨大，公司有望实现二次腾飞。
财务预测与投资建议
公司是高质量仿制药的代表企业之一，且核心品种瑞舒伐他汀可能是国内最早通过一致性评价的品种之一。我们预测公司17/18/19年EPS分别为0.42/0.57/0.77元，根据可比公司，给予公司34倍估值，对应目标价14.28元，给予买入评级。
风险提示
如果公司相关品种的一致性评价不达预期，未来业绩增长可能会受到影响。
新药研发周期长、风险大，如果公司新品种研发进度不及预期，长期的业绩增长将受影响。