铁总招标进度不及预期，上半年利润大幅下滑
公司发布盈利预警，上半年净利润同比下跌85-91%，原因为公司收入同比下降40-46%，以及固定成本的因素。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司上半年利润不及预期，自盈利预警公告发布，公司股价下跌16%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司收入的大幅下滑主要是由于铁总招标进度不及预期。铁总是公司唯一的大客户，公司原本预计6月份铁总会有一次集中采购，但采购延迟，大概率在7或8月进行；此外，下半年是否会有第二次铁总集中采购则更不明确。其他业务方面，上半年公司大修业务预计有所增长，主要是受益于铁路大型养路机械进入大修期；北京、上海、昆明地铁的订单预计下半年确认收入。公司2016年底在手订单13亿元，今年上半年新签订单5-6亿元，我们预计7或8月铁总将释放10亿元左右的招标。我们预计2017年公司收入30亿元，同比下降16%，公司净利润3.8亿元，同比下降20%。
预计2018年公司业绩增长恢复
我们认为公司2018-19年有更值得期待的亮点：1）整个“十三五”期间，铁总在铁路大型养路机械上的采购投资将相比“十二五”提升40%，达到160亿元，考虑到2016年和2017年上半年铁总招标都有限，2017年下半年（最迟2018年）铁总将恢复招标进度；2）公司将大力拓展供电设备和地铁养路机械新市场。此外，公司之前公告将与母公司中国铁建旗下的另一家公司铁建重工整合，铁建重工是高端地下装备龙头，不过目前具体整合方案还未出炉。
下调评级与目标价
我们更新了公司未来三年盈利预测，17-18E净利润调低28-23%,预计2017-19E年公司净利润分别同比增长-20%/23%/18%。公司目前股价对应9.97倍2017年预测市盈率，考虑到目前公司盈利极度依赖铁总招标，且新产品和新业务的增长短期内无法抵消铁总的不确定性，我们以低于行业平均10%的10.5倍2017年市盈率计算出公司目标价3.0港元，下调评级至中性。