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中国奥园研究报告:招商证券(香港)-中国奥园-3883.HK-迈步向前-170717

股票名称: 中国奥园 股票代码: 3883.HK分享时间:2017-07-18 08:39:03
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 许立贤,黄承杰
研报出处: 招商证券(香港) 研报页数: 16 页 推荐评级: 买入
研报大小: 3,024 KB 分享者: mys****cc 我要报错
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【研究报告内容摘要】

 ■奥园17年首6个月合同销售额同比增长57%,远高于同业的+32%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】下半年的新项目推出和来自新城市的贡献应支持销售增长,预计在2017-19年将继续超越同业
 ■向一线城市和海外市场的扩张也取得了较大进展,有利于品牌建立
 ■股份现时的预测市盈率为4.2倍,比中小型市值同业的市盈率5.9倍折让43%(图5)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们恢复覆盖,给予买入评级,目标价3.67港元受益于较低线城市的强劲销售
由于较低线城市情绪好转及项目平均售价上升,奥园在17年首6个月的合同销售额同比增长57%(高于同业的+32%)。地方政府在较低线城市(按建筑面积计算,占奥园土地储备的58%)的持续去库存措施,以及来自更多城市的贡献(10年12月:9个城市,13年12月:13个,17年5月:28个),应可继续支持未来2至3年的销售增长。我们预计,奥园在2017年的合同销售额同比增长29%(同业为+20%);而2016-19年度核心利润的年复合增长率为32%(同业年复合增长率为20%)。我们的2017-19年度预测每股盈利为市场共识的97%/117%/117%。
建立品牌和分散业务以降低风险
该公司在一线城市(深圳、广州和佛山)及海外市场(澳洲和加拿大)战略性地增加投资。其第一个在深圳的项目,奥园翡翠东湾,获得市场好评,自17年3月推出以来,销售额达到15亿元人民币(售罄率超过80%),缓解了市场对其在一线城市销售能力的担忧。鉴于中国住房政策的不确定性,海外扩张也有助于分散风险,因为紧缩措施将再维持12个月。
恢复覆盖,给予买入评级
我们恢复覆盖,给予买入评级,目标价为3.67港元,反映2018年度预测市盈率4.5倍,高于历史平均值3.6倍(基于高销售/利润增长的良好记录)及在中小型市值同业的历史平均市盈率6.9倍(考虑流动性折让)以下2个标准差。与我们的17年度预测资产净值8.3港元相比,我们的目标价亦有相当于56%的折让。
 

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