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研究报告:国信证券-离岸债券市场周报:离岸美元债跌、人民币债涨-170705

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-07-05 17:23:54
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 董德志
研报出处: 国信证券 研报页数: 10 页 推荐评级:
研报大小: 602 KB 分享者: ru****e 我要报错
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【研究报告内容摘要】

离岸市场回顾:人民币汇率走强,离岸债券收益率下行
人民币汇率走强,离岸资金面收紧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周在欧央行发表鹰派发言暗示存在退出QE空间的影响下,欧元大涨2.1%,美元指数一路下跌1.7%至96下方,人民币兑美元中间价大幅上调494点,离岸人民币报收6.78,较前一周累计升值0.8%,在岸人民币报收6.77,一周累计升值0.74%,在岸-离岸汇差水平缩小至128点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)人民币相对一篮子货币微幅走强,CFETS汇率指数上升0.08%。
流动性方面,受季末因素影响,上周离岸和在岸资金面均有所收紧,一周CNHHIBOR升至5.4%,较前一周周五大幅上行326bp,周均值在3.3%的位置,在岸R007周五收于3.1%,较前一周上行89bp。
离岸人民币债券收益率持续下行,境内外利差缩小。二级市场方面,上周离岸人民币主权债收益率延续全线下行趋势,3Y、5Y下行6-7bp,10Y下行8bp。BOCHK离岸人民币债券价格指数上涨0.22%。我们跟踪的500只上市交易的离岸人民币债券中365只的收益率出现下行。境内外比较来看,3年期离岸国债收益率较在岸市场利差进一步缩小至39bp,中银境内外债券投融资比较指数延续正值,在岸债券收益率持续高于离岸市场人民币债券收益率。
一级发行方面,上周离岸市场共发行5只人民币债券,除去中国财政部发行的70亿离岸国债外,发行人全部为银行等金融机构,发行规模共计5.29亿元,其中法国兴业银行发行的3.5年期人民币债券票息4%,标普评级为A,在卢森堡交易所上市交易,其余两只债券均为零息债。
热点问题聚焦:离岸美元债跌、人民币债涨
进入六月以来,离岸人民币债券收益率持续向下,与此同时,中资企业离岸美元债收益率在六月最后一周大幅上行,形成离岸人民币债强、美元债弱的格局。
一方面,离岸人民币债券价格上涨、收益率下跌的主因是人民币汇率升值带来的投资热情升温。六月中上旬,美元指数走势平稳,但到了下旬大幅下跌,导致全月下跌1.34%,人民币兑美元中间价全月上调1.3%。美元指数的下跌离不开美国经济数据的疲软和欧洲经济复苏的强劲势头。纵观美国:5月制造业产出意外下滑0.4%,5月耐用品订单环比下跌1.%,5月实际个人消费支出环比上涨0.1%不及预期;而放眼欧洲:欧元区一季度GDP同比超预期上修,德国4月工业产出环比超预期上升0.8%,英国5月CPI同比超预期上升2.9%。
另一方面,离岸美元债价格下跌、收益率上涨的主要推动是全球发达经济体债券收益率的上行。伴随着英国央行、欧央行的鹰派发言,全球发达经济体再通胀预期升温。6月27日,欧央行行长德拉吉暗示欧央行存在撤出刺激措施的空间,受此影响德债收益率大涨,美债收益率随即大涨。值得注意的是,6月美联储加息前后美债收益率不升反降,但是欧元区缩减宽松的市场预期对美债收益率拉升效果却十分明显,这主要是因为10年期美债收益率不仅反映美国经济增长,更是整个发达经济体经济增长的晴雨表。
由于以上原因,上周出现了一个有趣的现象,即美元走弱、美债收益率走强。美元汇率的主要驱动因子是美国相对于欧日经济体的增速预期,而美债收益率的主要驱动因子是全球发达经济体的增速预期。正是这两大驱动因子的背离导致了美元汇率和美债收益率的走势背离。
 

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