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山西汾酒研究报告:太平洋证券-山西汾酒-600809-跟踪点评:销售公司变革人事机制,团队效率有望提升-170613

股票名称: 山西汾酒 股票代码: 600809分享时间:2017-06-14 13:29:17
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄付生,王学谦
研报出处: 太平洋证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 569 KB 分享者: 医药器****资人 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
销售公司实行组阁聘任制,人事机制更市场化
 2017年2月23日,汾酒集团与省国资委签订了《经营目标责任书》,集团公司订下了2017/2018/2019年酒类收入增长目标为30%、30%、20%,利润增长目标为25%、25%、25%;国资委向汾酒集团下放了经营方针和投资计划、财务预算、人事权、投资计划、薪酬管理等多项实权,自此掀开了汾酒集团改革的篇章。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
上市公司作为集团公司主要的白酒资产,对实现该目标至关重要。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)据《晋商》网报道:6月8日,汾酒销售公司召开党员干部大会,汾酒股份有限公司总经理常建伟宣布集体解聘汾酒销售公司经理层、部门负责人等副处级领导干部的职务,采用组阁聘任的用人机制。我们认为,通过组阁聘任制引入市场化机制,可改变过去管理层权责不统一,员工赏罚不分明的不利局面。组阁聘任制下,团队管理者对自己团队的员工拥有更强的人事权,这有助于促进管理者按个人能力对团队成员进行合理安排,提升团队向心力和凝聚力,提高工作效率降低管理成本。
省内持续渠道下沉,省外动作加快,全年目标实现概率较大
近两年,公司不断强化省内市场的渠道下沉力度,推出百县千镇计划,2016年玻汾系列实现放量增长,低价白酒销量为28,453.74千升,同比增长24.57%。2017年,公司计划在山西省内巩固100家县级市场,确保1000家核心终端,同时开拓1000个空白社区或乡镇市场,全年低端酒销量仍有望维持较快增长。省外市场方面,公司加大对省外各省区的放权力度,包括费用投放以及经销商政策等方面。以河南模式为样本,强化基础建设,推动渠道扁平化发展,加大强势市场的领先优势;对于消费基础相对薄弱的区域,公司正在加快招商力度,增点扩面,有望实现市场份额的稳步扩大。
盈利预测与评级:
山西汾酒是山西省内白酒龙头企业,在省内拥有绝对优势,省内市场有望通过渠道精耕维持稳定发展;省外市场方面,公司品牌在全国拥有较高知名度。近两年来,公司加大了全国招商力度,省外市长增长也有所加速。近期销售公司实施组阁聘任制,拉开了汾酒市场化用人机制的改革序幕,有望提高公司工作效率降低管理成本。我们预测2017/18/19年EPS分别为0.92/1.20/1.52元,目标价40元,维持“买入”评级。
风险提示:
公司改革进展不及预期,市场拓展不及预期。
 

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