政策暖风下超跌反弹、情绪修复第一阶段，但行情难以一蹴而就，重大事件等待落地，经济基本面制约股市，当前展望震荡上行仍然可期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】资金仓位提供存量博弈基础，且在震荡过程中有两个经济预期可加以利用。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行情进行中不妨淡化高度，长度更为可贵，6月持价值股、7月寻多元化，但无论怎样转变，价值投资始终为第一导向。
最近几个交易日折射出整体风险偏好的回暖：上周五市场出现小幅异动，即相比前两个交易日，小票复活，大小同涨，资金流向上的逆转也印证了这一点。在近期包括上上周末的减持新规、近两个周末陆续印证的新股发行节奏减缓、本周央行在公开市场作的流动性对冲，以及A股市场涌现的兜底式增持公告，助推市场整体风险偏好的回暖，尤其以创业板为代表--上周五创下1711的调整新低后指数四连阳，并且在周三的普涨中表现更为突出。
单日普涨（较为明显的赚钱效应），引来投资者关注后市是否还有积极变化，首先应认识到的两点：
 1）单日市场的积极变化并非横空出世，脱离不开前几日市场已经涌现出的较多积极信号，前段已有陈述不再重复。
 2）周三行情背景在于周二的成交地量，市场本身在支撑着市场。前期市场低迷有多种原因，而市场本身缺乏赚钱效应已经成为市场下行的负反馈。同理可得，市场初步回暖期间出现的赚钱效应也成为了市场上行中的正反馈。
其次如何看待后市？如同上证综指更早于中小创底部企稳的标志--上证在3100点上下拉锯，前后以3016和3022点确立了双底，创业板指数经过四日反弹后也站上多条短期均线。现在看整体市场雷同于前期看上证综指，同样有个确定，有个不确定。
 1）相对确定的是我们看到了底部，一个中期底部的形成，意味着在这个底部区域进行下注，其风险能得到较大控制，而不必如周期股的三四月份、中字头的四五月、中小创的三四五月。
 2）仍然不确定的是站在这个底部能望多高。我们在《先磨底再言反弹》中提到很重要的一点是反弹行情的客观基础，在最新的流动性跟踪中有所展现：公募基金股票仓位和融资余额均来到了近一年左右的低位。
抛开MSCI抛开养老金等长线增量资金（考虑到政策不确定性和市场预期适应性对市场影响的不确定性），让我们探讨相对确定的东西，尤其在宏观流动性预期可能有所修复和股市供需关系改善的背景下。
基金仓位和融资余额已经成为我们可以乐观的最客观基础。具体而言：
 1）股票型基金测算仓位80.3%，创下一年以来的新低；偏股型基金测算仓位72.6%，创下一年以来的新低；灵活配置型基金测算仓位38.5%，近一年最低仓位35.6%则出现在16年的12月初。
 2）融资余额6日已掉落到8600亿之下，昨日又略微上升，这样一个水平是将近一年之内的低点。2016年以来出来过数次融资余额的低点，分别是16年3月中的8267亿、16年5月底的不足8200亿、16年8月初的8600亿、16年9月底的8686亿以及17年1月底的8650亿。
这样的客观基础，或许无助于高度问题的解决，但是可以考虑长度。在《先磨底再言反弹》中，我们其实在展望一个中期行情，其中的结构转换。
 1）6月份仍可能是价值的天下。因为惯性的延续，因为重大事件的尚未落地，因为上市公司分红的密集兑现（实际上这个过程将持续到7月初）。
 2）进入7月市场会更加多元化。可能更多聚焦在中期盈利的可达，寻找成长的超预期、业绩的稳定性和恢复性增长这三大类机会。7月份创业板公司业绩预告将先后公布，而当月中旬起将有少部分上市公司陆续披露中报。
 3）对高度的主要顾虑来自于16、17年的对比。16年中起对市场产生重大影响的包括：供给侧改革的初步显效、特朗普获胜后的基建效应，以及四季度险资机构的举牌效应。今年不太一样，今年很不一样。近期市场整体回暖，尚停留在超跌反弹、情绪修复的第一阶段。待此阶段完成，还对高度抱有较高期望则可能构成奢望。
节奏把握：年中行情难以一蹴而就，重大事件等待落地，经济基本面制约股市，当前展望震荡上行依然可期。资金仓位提供存量博弈基础，且在震荡过程中有两个预期可加以利用。行情展望不妨淡化高度，长度更加宝贵，6月持价值股、7月寻多元化，但无论怎样转变，价值投资始终为第一导向。
预期一：迈过年中这个槛，未来或是坦途。实际上仍然是在讲资金价格、宏观流动性这回事，固然6月资金价格还在高位甚至季节性上冲，但是市场预期已经比较充分，而央行近期的流动性对冲，缓解了此部分焦虑。如此，6月内资金价格的变动趋势值得密切跟踪。
预期二：金融去杠杆经历高潮后，可能根据经济形势变化做出微妙调整。仍然在强调资金价格变化对股市投资的影响。二季度宏观经济增速回落确定性较大，待水落石出，无风险收益率如长期国债收益率将有所回落。如此，六七月的经济数据披露期构成投资的重要节点。
风险提示
经济超预期下滑、货币政策超预期。