縮表之變
美國式縮表：聯儲資產負債表收縮
美聯儲資產負債表擴張源自三輪QE，以購買長期國債和MBS為主。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期討論縮表的理由主要是目前已接近充分就業，失業率接近自然失業率，長期維持低利率會推升通脹和經濟過熱風險。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）然而，美聯儲資產負債表大幅擴張並沒有帶來金融機構資產規模擴張，美國商業銀行資產擴張較為溫和，2008年金融去杠杆之後，資產規模增速一直維持在個位數增長。
中國央行資產規模維持，而非銀擴張迅猛
中國央行資產負債表變動影響因素眾多，過去幾年受外匯占款影響呈現被動擴張和收縮的局面，從2016年開始央行通過創設流動性工具來對沖外占減少，央行資產負債表規模也基本保持小幅波動，並沒有明顯趨勢。
而金融業資產規模呈現爆發式增長態勢。非銀機構資產擴張：央行向商業銀行投放流動性，商業銀行資產端不斷擴大同業業務，對接其他銀行和非銀機構，直接或間接增加非銀規模。銀行表內擴張：中小銀行通過發行CD來擴充負債端，資產端大量對接同業業務來擴表。銀行表外擴張：發行表外理財產品，委外加杠杆或者是資管部直接投資。
中國式縮表：銀行同業和理財業務規模收縮
對銀行同業業務的監管包括：針對資產端的MPA廣義信貸考核、1104報表要求同業資產底層穿透、46號文對同業空轉套利監管，目前對於同業資產穿透和套利還處於自查階段，後續還有現場檢查，在強有力監管約束下，同業資產大幅擴張難以為繼。對負債端CD的監管，還沒有實質性措施出臺，但5月以來CD供需均弱，後續即便沒有專門對CD的監管出臺，CD也很難回到過去爆發式增長的道路上去，而中小銀行發行CD去對接同業理財放杠杆的鏈條也很難順暢運轉，金融機構擴表將告一段落。
對銀行理財業務的監管包括：46號文中對理財空轉套利監管、2016年頒佈的《商業銀行理財業務監督管理辦法徵求意見稿》、2017年5月《關於進一步規範銀行理財產品穿透登記工作的通知》，意味著有一些底層資產可能無法滿足理財投資要求，此外，按周填寫全部底層資產負債狀況，不得按比例拆分登記。這意味著理財委外將面臨更多限制，後續理財規模增長或繼續放緩。
監管態度有所調整，金融安全是底線
近期金融穩定的言論從最高層逐步往下傳遞：從政治局會議習主席“金融穩經濟穩”的言論到新華社連發七篇文章落實習主席金融安全重要講話精神，再到央行一季度貨幣政策執行報告中強調金融監管協調，有機銜接監管政策出臺的時機和節奏，穩定市場預期。近期銀監會就重點工作與市場溝通中對去杠杆態度較之前略溫和，一行三會在加強監管協調，金融安全是底線。
 2017年5月23日
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監管拐點晚於基本面拐點
債市拐點來源於監管、貨幣政策和基本面拐點，目前基本面拐點已經出現，但監管和政策拐點短期難現。關注監管政策效果：一、債市狹義杠杆率、質押回購的日成交量和存量餘額；二、理財規模增長速度；三、同業存單發行量變動情況；四、中小銀行資產規模增速變動。
從交易角度看，2017年是監管年，年底之前債市將處於“監管加強—債市調整—監管緩和—債市反彈—監管再度加強”的迴圈當中，很難出現趨勢性機會，對於交易盤而言，波段節奏較難把握，小心駛得萬年船，抄底仍需耐心。
從配置角度看，目前利率債收益率水準不管是從銀行資產比價還是歷史比較角度看，已經具備配置價值。對於配置盤而言，基於對於監管視窗期的判斷，未來幾個月都將是較為舒適的配置時間視窗，建議適當關注長久期券的配置。