【联讯交运公司点评】中远海特：量价同升业绩明显改善，一带一路继续推动需求增长
事件
公司发布2017年1季度季报，公司一季度实现营业收入16.03亿，同比增加17.85%；营业利润3,367万元，同比增加210.87%；归属母公司净利润为0.11亿，去年同期为92万元，同比上涨1104%；EPS为0.005元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
业绩明显改善，半潜船表现突出
一季度营业收入16.03亿元，营业成本13.87亿元，实现毛利2.16亿元，同比上涨19.09%，主业营收及毛利均实现上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外股权投资产生的投资收益增加，提升整体业绩。一季度归母净利润为0.11亿，去年同期为92万元，同比上涨1104%。从量价角度分析，一季度公司总周转量同比上升3.9%，单位运价上升13.44%，量价齐升，业绩明显改善。
 2017年3月经营数据显示，公司一季度共完成总运量303万吨，同比增加6.1%，其中多用途船完成运量106万吨，同比增加40.6%；重吊船完成运量61万吨，同比增加50.7%；半潜船完成运量7.3万吨，同比增加116.8%；汽车船完成运量9.0万吨，同比增加87.5%。半潜船作为特种设备运输方式，2012年之后成为公司毛利的主要来源，2015年出现一定回落，2016年再次快速增长。16年半潜船业务实现毛利3.65亿元，占公司总毛利的87.74%，是公司营业利润基石，表现非常突出。
中远海特2014年—2017年Q1营收情况
中远海运特种运输股份有限公司是中远海运集团旗下特种运输船队，是全球最大的特种船公司，拥有规模、实力全球领先的半潜船队。截止2016年年底，随着新造的我国最大半潜船“新光华”轮投入使用，其拥有和控制的半潜船达到8艘，平均船龄8年，船队载货能力实现了从2万吨到10万吨各个层级的全面覆盖伴随。2017年油价回升及哈萨克斯坦重大油气项目的推进，半潜船盈利水平将进一步提高。此外，收入占比超过50%的多用途船、重吊船业务受市场低迷影响拖累业绩，毛利贡献分别为-1.66亿元、0.12亿元。
宏观航运回暖带动业绩恢复，油价上涨不改盈利预期
伴随供给增速的放缓及需求端的恢复，全球航运逐步回暖，BDI指数自2016年下半年开始反弹，突破1300点最高值后有所回调。小灵便型运费指数（BHSI）一季度上涨98%，同期公司单位运价上涨13.44%，带动营收提升。
 Clarkson预测2017年海运需求增幅为2.1%，9年来首次高于供给增速的0.6%。公司多用途船与重吊船参与干散货运输市场，其回程业务基本以金属矿石、农产品、木材等干散货运输为主，直接受益BDI上涨。根据历史数据，运价变化滞后于散货运价，伴随宏观航运回暖将继续带动业绩恢复。
此外，由于油价上涨的影响（布伦特原油期货结算价一季度同比上涨50%），一季度营业成本增长17.66%，油价上涨催生油气资源的开发及海工订单复苏，主要服务于深海石油开采的半潜船业务订单预期上升，看好物流半潜船物流运输情况，预计油价上涨预期不会改变公司整体盈利预期。
一带一路继续推动需求增长
 2016年我国在“一带一路”沿线对外承包工程新签合同额1260.3亿美元，占同期新签合同额的51.6%；完成营业额759.7亿美元，占同期总额的47.7%。公司主要从事设备等特种货物运输，将直接受益于“一带一路”政策对沿线国家的直接投资和工程承包项目。2016年9月，中远海特签署哈萨克斯坦重大油气项目海运总包合同，公司将投入18艘半潜船及甲板船完成运载业务，合同期限至2020年。类似哈萨克斯坦项目的大合同将伴随中企海外项目谈判推进逐渐落地，预期2017年海外项目签约量将实现大幅增长。2017年5月即将举办的“一带一路”国际合作高峰论坛将再次为“一带一路”战略提供助力，当前中企海外项目以基建、电力为主要方向，公司作为远东至中东及非洲航线的特种设备运输企业，预期将持续受益政策，推动需求增长。
盈利预测
预计公司2017~2019年归母净利润分别为2.74亿元、4.35亿元、5.41亿元，EPS分别为0.13元、0.20元、0.25元，对应的P/E分别为48x、31x、25x。受益于干散货航运复苏及一带一路政策下海外项目承接量增加带动的需求增长，业绩有望持续增长，给予54倍估值，目标价7.02元，建议“增持”评级。
风险提示
宏观经济下行，“一带一路”推进低于预期