公司发布2017年一季报，收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为21.26亿元、2.75亿元和2.38亿元，同比+21.80%、+19.51%和+25.90%，基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期促卵和参芪收入增速暂缓，预计后续改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）双跨类药物受益营销改革，增速提升，原料药经营持续改善。公司作为细分专科药龙头，二线品种增长强劲。虽然参芪承压，但是其收入占比已经只有20%左右，对公司业绩影响逐渐减小。公司通过土地转让，将获得45亿现金，加上目前账上现金，短期内现金将超过60亿。目前市值250亿左右，减去现金后190亿，对应17pe仅21倍，是当前市场上稀缺的确定性增长和高安全边际标的。同时我们期待获得土地转让金后外延方面的进一步动作，维持“强烈推荐-A”评级。
 17Q1促卵增速下滑，预计二季度改善。我们估计公司西药收入整体增速27%左右：其中艾普拉唑、亮丙和鼠神经表现优异，增速分别超过50%、50%和40%；促性激素类增速19%左右，主要是因为16Q1（猴年）的高基数造成促卵在17Q1增速只有个位数导致，我们判断进入二季度后增速已经改善。
参芪收入受最低中标价执行影响。我们估计参芪17Q1销量增速维持在7%左右，但是由于从16Q4开始有4个省份开始执行全国最低中标价，导致17Q1参芪销售额同比增长在4%左右。我们估计参芪一季度还叠加了一些诸如假期等其他影响销售的因素，预计二季度开始会有改善。基于公司强大的营销能力，我们维持参芪17年收入增速5%-10%的判断。
双跨类药物增长明显，原料药持续改善。公司加大了OTC端投入，同时双跨产品在医院开始发力，增长提速，例如抗病毒颗粒17Q1增速达到40%以上。原料药业务受益环保趋严，我们估计报告期收入增速超过25%，其中阿卡波糖由于去年基数较低，预计增速超过50%。我们估计公司阿卡波糖原料药与华东属于长期协议，将持续为公司贡献业绩。
财务数据稳健。公司17Q1毛利率65.62%，同比上升1.33个百分点，估计是高毛利产品高速增速导致。销售费用同比+21.55%，控制得当；管理费用同比+35.38%，主要是研发投入增加导致。
继续强烈推荐。不计土地转让收益，预计公司17-19年净利润增速18%、15%和12%，对应EPS 2.17元、2.50元和2.79元。公司作为专科药细分龙头，增长确定性高，获得土地转让金后估值合理且外延预期增强，维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示：产品销售不达预期。