一季度归母净利润122亿元，同比+166%，环比+126%，EPS为0.62元，主要基于煤炭盈利好转。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017Q1公司营业收入611亿元，同比+55%，环比+5%；利润总额177亿元，同比+101%，环比+101%；归母净利润122亿元，同比+166%，环比+126%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）盈利增长主要来自煤炭板块煤价、产量、成本三重驱动：1.下水煤价达495元/吨，同比+57%，环比-0.95%。2.一季度公司商品煤产量7800万吨，同比增长9.4%，环比增长2%，从销售端来看，Q1公司下水煤销售6690万吨，同比+23%，环比+22%，价格较高的下水煤销量大幅提升。3.自产煤吨煤成本为105.8元，同比-0.5%，较16年平均成本下降2.85%，成本下降主要来自原材料、燃料及动力成本的减少。
售电量增加难以扭转电力业务利润下滑，铁路外部客户收入提升。一季度公司火电售电量544.5亿千瓦时，同比增加10%，售电价0.299元/度，同比-2%，平均售电成本0.268元/度，同比+26%，售电量虽显著提升，但受煤价上涨和电价下调影响，电力分部毛利同比下降48%至29亿元，毛利率为16.1%，同比-17.7pct，全年来看，电力业务将持续承压。2016年以来，公司运输网络逐步向社会开放经营，推动单一的运输产业向综合物流产业转型，2017年Q1公司铁路分部营业收入92亿元，同比+12%，其中对外运输服务收入约14亿元，同比+58%，外部服务收入增长明显。
预计2017年上半年归母净利润增幅将超100%。17年公司计划煤炭产销量分别是3亿和4亿吨，同比基本都是增长3%。计划营业收入2036亿，同比+11%，营业成本1282亿，同比+15.7%，照此测算利润总额增长30亿（同比+8%）。目前公司Q1利润总额176.85亿元，已接近2016年利润总额45%，若保持全年利润总额增幅将接近80%。据公司测算，若煤价无发生重大变化，预计2017年上半年归母净利润增幅将超100%，我们认为增幅有望达到120%~140%。
业绩大幅增长+高分红+央企改革龙头，估值修复可期。预计公司2017年-2019年EPS为1.49元、1.71元、1.92元，参考行业2017平均PE估值16倍，我们给予公司2017年业绩15倍PE估值，对应目标价22.35元，维持“买入”评级。
风险提示：经济下行风险，行业政策变化风险。