投资要点
事件
近日，公司发布2016年年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016年，公司营业收入为172.81亿元，同比增长9.89%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，客运、货运、路网清算及其他运输相关服务、其他业务收入分别为人民币73.59亿元、17.18亿元、70.93亿元及11.10亿元，分别占总收入的42.59%、9.94%、41.05%及6.42%；营业利润为人民币16.80亿元，同比增长13.11%；归属于上市公司股东的净利润为人民币11.58亿元，同比增长8.16%。
客运收入增加源自增开5对跨线动车组和1对长途车
 2016年实现客运收入73.59亿元，同比增加5.16%；客运量发送量为8489.57万人，同比下降0.55%。客运收入增加主要是由于报告期内公司增开了5对广州东至潮汕的跨线动车组和1对深圳至乌鲁木齐的长途车，以及平湖站自2016年9月26日起重新办理城际客运业务。受高铁分流影响，长途车的客流有所减少；内地游客前往香港旅游、购物的意愿持续下降，由此造成直通车客流的减少。总的来看，高票价的广深城际列车带来的运量增加，导致虽然公司总客运量下降但是运输收入有所增加。
并购实现业务量大幅增长，铁路后市场价值可期
 2016年路网清算业务及其他运输服务业务实现营业收入70.93亿元，同比增长20.74%。其中，路网清算业务实现营业收入31.79亿元，同比增长8.35%；其他运输服务业务（包括提供铁路运营、机客车租赁、乘务服务以及行包运输等服务项目）实现收入39.15亿元，同比增长33.10%。
报告期内，公司收购广梅汕铁路和三茂铁路，机车资产增加带来机车牵引服务工作量增加，机车牵引服务清算收入随之增加。铁路运营服务收入增长，主要是由于报告期内公司为武广铁路、广深港铁路、厦深铁路、赣韶铁路、贵广铁路和南广铁路等提供的铁路运营和乘务服务工作量增加。
 2014年以来铁路产能增长加快，2016年新增铁路产能3281千米，使得铁路运营服务需求增长。铁路产能的快速增加意味着铁路运营、维保等后市场业务也即将进入快速成长期。我们认为在市场饱和、竞争加剧的市场环境下，铁路运营服务将成为公司的一个新的业绩增长点。
宏观数据整体向好，货运业务有望止跌回稳
货运是公司重要的运输业务，包括深圳--广州--坪石间铁路货运业务。
 2016年公司实现货运收入17.18万元，同比下降2.45%；货运量4860万吨，同比增长0.34%。货运收入下降主要由于宏观经济增速放缓、珠三角地区产业结构调整以及运输市场竞争加剧，使得公司的大宗货物发送量持续下降。但是在铁路货运体制改革的不断深入以及南方货物快运列车（集装箱、零快）大量开行的市场环境下，公司货物接运收入出现大幅增加。
从行业情况来看，2016年全国铁路货运止跌回稳，全年完成货运发送量26.5亿吨，其中：集装箱、商品汽车、散货快运量同比分别增长40%、53%和25%，均创历史新高。2017年1-2月，全国铁路货运量同比增长14.5%。其中2月铁路货运量同比增长19.4%，远高于1月的10.4%，连续第7个月正增长。2014年之后由于受到经济下滑的影响，全国铁路货运量亦出现明显的下降趋势。从2016年下半年开始铁路货运量开始复苏，下半年的货运量17.56亿吨，同比增长6.12%。
作为周期性行业，铁路运输受宏观因素影响很大。2017年客运量的稳定以及全国货运量的企稳复苏，广深铁路营业收入有望实现较大增长。
盈利预测
预计公司2017~2019年净利润分别为15.79亿元、18.55亿元、20.82亿元，EPS分别为0.22元、0.26元、0.30元，对应的P/E分别为23x、20x、18x。公司的各项业务发展态势良好，客运和路网清算业务都有明显增加，另外，受益于高铁提价和土地开发以及大湾区建设，2017年公司业绩有望继续增长，秉持谨慎原则，我们给出25倍估值，2017年目标价为5.5元，建议“增持”评级。
风险提示：宏观经济下滑；客流量下降；运输服务业务不及预期